投资要点
    公司第三季度利润同比下滑7.0%，业绩符合预期。公司前三季度营业收入同比下滑3.31%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑3.7%，折合EPS 为0.33 元。其中第三季度营业收入同比下滑2.9%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑7.3%，基本每股收益为0.24 元，业绩符合预期。
    营业成本快于收入增长，毛利率下滑7 个百分点。公司第三季度营业收入同比下滑2.9%，营业成本同比增长2.3%，从而使得公司第三季度单季毛利率同比下滑7.0 个百分点，同时公司前三季度净资产收益率同比下滑1.07 个百分点。营业收入的下滑主要是由于票价近三年来出现罕见大幅下滑，客公里收益同比下降7%。
    汇兑收益大幅增加，财务费用同比下滑63.5%。公司第三季度营业税金及附加为8170.7 万元，同比下滑85.3%，主要受营业税改增值税影响。公司第三季度财务费用为2.8 亿元，同比下滑63.5%，主要受汇兑收益影响。
    前三季度汇兑收益同比增加19.8 亿元，确保公司前三季度净利润没有大幅下降。此外资产减值损失同比减少108%。
    行业仍处于衰退阶段，盈利恢复尚需等待。近两年航空业经历了滞涨和衰退两个阶段，盈利能力不断下降，目前行业仍处于低谷。展望2014 年，欧美航线或有小幅回升，但中国国内航企远程宽体机引进速度仍然较快，行业运力消化尚需时日。
    风险提示。1.油价飙升；2.流行疾病、地区冲突等突发性事件。
    盈利预测及估值。公司2013 年受累于中国航企运力投入增速快及高铁分流超预期，公司客票价格大幅下挫。预计2014 年上半年中国民航远程宽体机运力投入增速仍然较快，但从中期来看随着国际出境游的增加，公司作为国内盈利能力最强的航空公司，依托均衡的国际国内航线网络，有望率先走出泥潭。维持公司2013/2014/2015 年EPS 为0.35/0.46/0.56 元的预测，维持“买入”评级。