■三季报业绩符合预期：报告期公司实现营业收入16,828 亿元，同比上升5.3％，公司实现归属于母公司净利润953 亿元，折合EPS0.52元，同比增长9.6%。第三季度单季度实现营业收入5,817 亿元，同比上升5.5％，公司实现归属于母公司净利润298 亿元，折合EPS0.16元，同比增长19%。
    ■天然气提价、炼油好转提升业绩：油气勘探随国际原油价格下降，三季度实现经营收益1,470 亿元，同比下降10%。前三季度炼油与化工板块经营亏损人民币200.04 亿元，比上年同期减亏人民币173.94亿元；其中炼油业务抓住新的成品油价格机制出台有利时机，经营亏损人民币53.21 亿元，比上年同期减亏人民币246.98 亿元；受化工市场持续低迷影响，化工业务经营亏损人民币146.83 亿元，比上年同期增亏人民币73.04 亿元。受世界经济复苏缓慢、国际国内成品油市场需求不旺等因素影响，2013 年前三季度销售板块实现经营利润人民币67.05 亿元，比上年同期人民币117.92 亿元下降43.1%。前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币234.38 亿元，比上年同期人民币8.85 亿元增长人民币225.53 亿元，主要由于集团以部分管道净资产及其业务出资确认收入人民币248.22 亿元，销售进口气净亏损人民币316.90 亿元以及天然气价格调整方案出台等因素影响。
    ■2014 年业绩或因营业外收入减少受影响：2013 年集团以部分管道净资产及其业务出资确认收入人民币248.22 亿元，这笔收入计入营业外收入，2014 年公司天然气、炼油业务将继续好转，不过其增量或难以抵消该笔营业外收入的影响。
    ■投资建议：我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为1.5%、4.6%、4.9%，净利润增速分别为9.1%、-10.9%、5.5%；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为9 元，相当于2014 年15 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。