1．事件
    公司发布2013 年三季报，实现营收16827.84 亿元，同比增长5.3%；实现归属于母公司股东的净利润952.9 亿元，对应全面摊薄EPS 为0.52 元，同比增长9.6%，其中三季度单季度业绩0.16 元，符合我们预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）、三季度原油回升，上游板块提升明显，炼油得益库存收益
    今年上半年，全球原油供需基本面相对宽松，对全球经济增速放缓的担忧挥之不去，今年上半年特别是二季度国际原油价格回落较多，公司上游勘探板块EBIT 从一季度的570 亿大幅下滑到二季度的418 亿元；三季度受叙利亚局势和夏季需求旺季影响，原油价格Brent 修复到110 美元上下，公司上游业绩环比改善明显，回弹到482 亿元。
    3 月发改委推出成品油定价新机制后，公司炼油业务基本告别大幅亏损的状态；季度间的炼油盈利波动主要是原油价格波动带来的库存收益或跌价的扰动；公司二季度炼油出现较大幅度亏损，亏损幅度从1 美元/桶扩大到4.1 美元/桶，主要是原油价格回落带来原料库存损失的原因；三季度随着原油价格的回升，原油库存收益带来炼油业绩的环比大幅好转，炼油单桶EBIT 达到盈利1.7 美元/桶；总体来看，未来公司炼油单桶EBIT 保持在略亏1-1.5 美元/桶将成为常态。
    （二）、三季度成品油营销改善明显，化工业务依旧疲软
    公司的成品油销售板块去年下半年受国内经济企稳而业绩回升的好景不长；今年上半年宏观经济复苏力度较弱，特别是北方地区的柴油需求不振，公司成品油销售盈利同比和环比均下滑明显；三季度宏观经济小周期触底回升，公司三季度营销板块EBIT 达到33 亿元，相当于上半年的总体，修复到近年来的单季度较为正常的水平。
    受全球经济增长乏力、中国经济结构转型以及出口不旺等因素影响，化工市场需求持续疲软，主要化工产品供过于求，价格降幅较大，部分化工产品价格达到历史新低；公司今年化工经营状况环比逐季向下，近期仍难言乐观。