勘探生产业务盈利料将于下半年改善 在上半年盈利同比下跌23.5%至309.49 亿元（人民币，下同）后，预期在勘探生产板块将受油价回升、强劲的海外产量及天然气产量维持双位数增长等因素带动下，勘探生产业务盈利将有所复甦。
    第二季度炼油亏损主要缘于高库存成本 上半年炼油业务基本上没有录得盈利(2.13 亿元)，这主要是缘于高库存成本挤压盈利率。但随著原油价格于下半年逐步回升，这情况将会完全改观，而我们在未来将能见到集团的炼油业务录得较高的盈利水平。
    销售业务于下半年仍将面临挑战 纵使销售量同比增加6.5%至88.05 百万吨，加上内地已实行新定价机制，惟中石化销售业务盈利却同比倒退16.8%至168.52 亿元。在较高的需求及价格带动下，每单位销售的盈利水平或有希望回升至较合理水平。
    化学品业务应再次由亏转盈 尽管目前市场环境充满挑战，但我们看到化学品业务盈利率推续回升，预期将于下半年录得轻微利润。
    估值 由于公司今年四月发行红股，我调低目标价至7.20 港元，相当于8.4 倍2013 年市盈率（相比7.3 倍周期估值多出15%溢价）。
    中石化股价目前仅相对于6.8 倍2013 年市盈率，股息率达到5%。
    较低估值加上吸引的股息率，上调至「买入」。