三 季报符合预期
    13年三季报业绩符合预期
    公司公告13年前三季度收入同比增长12%。由于去年同期没有调整股权激励费用，若剔除这个因素，净利润同比增长48%左右，其中单三季度净利润同比增长29%左右，基本符合预期。
    公司屠宰和肉制品继续保持平稳增长
    我们测算，公司前三季度公司屠宰量c980万头（c15%YOY），头净利润c65元；肉制品销量c130万吨(c11%YOY)，税前吨利润c1700元。其中，单三季度屠宰量c340万头（c10%YOY），头净利润c63元；肉制品销量c47万吨(c5%YOY)，税前吨利润c1850元。由于公司收购SFD，相关低温肉制品投放速度和力度略低于预期，前三季度肉制品增量主要来自中高温产品。
    预计收购SFD后，协同效应将逐步体现
    我们认为,协同效应或将体现在，1）进口SFD相对价格较低的冻肉，平抑成本；2）与SFD成立合资公司，共同开发大低温产品系列；3）引入SFD更现代化的产能规划。
    估值：维持“买入”评级，12个月目标价52元
    我们维持13/14/15年1.91/2.43/3.06元EPS预测不变（若考虑股权激励费用，13/14/15年EPS预测为1.80/2.32/3.06元，维持12个月52元目标价不变。目标价推导基于瑞银VCAM(WACC6.8%)，对应13/14年PE分别为27/21倍