事件：
    公司公布了2013 年三季报，前三季度实现营业收入116.4 亿元，归属母公司净利润9.8 元，合每股收益0.14 元。
    评论：
    1、 三季报每股收益0.14 元，略低于预期。2013 年三季度，公司实现营业收入和营业成本分别为116.4 和91.0 亿元，分别同比增长4.3%和6.7%，毛利率21.9%，下滑1.7pct。实现归属母公司净利润9.8 亿元，同比下降9.2%。合每股收益0.14 元，略低于预期。其中三季度单季实现归属母公司净利润3.31亿元，合EPS0.05 元。
    2、 今年前三季度，公司客运量实现平稳增长，主要是受长途车旅客量较快增长的拉动。受宏观经济疲软的影响，货运量出现一定程度下滑。但环比来看，三季度客、货运量均实现了一定程度的改善。今年1-9 月，公司累计完成客运量6931 万人，同比增长5.4%。其中广深城际完成客运量2772 万人，同比增长2.3%；广九直通车为286 万人，同比增长3.2%；长途车为3874 万人，同比增长8.0%。货运方面，受宏观经济不景气，货运量同比下降5.7%。三季度单季来看，广深城际同比增长了7.9%，而上半年同期为负增长。货运量仍同比下降2%，但较上半年同比7.5%的下降已有较大幅度收窄。
    3、 成本上涨压力较大，但三季度已大幅收窄。前三季度，公司营业成本同比增长了6.7%，高于业务量和收入的同比增长。但环比来看，公司三季度单季度成本同比仅上涨不到2%，较中报时同比上涨9.4%已有大幅收窄。
    4、 公司的业务结构决定其将受益于客、货运价的市场化。其中，公司业绩对客运运价提价弹性较大。我们测算，若普铁客运运价整体提价1%，则净利润将增长约2%。按2012 年公司的收入结构来看，公司可受益普铁客运提价的收入约占公司总收入的33%。普铁货运运价方面，由于公司广坪段执行特殊运价，受益的收入占比较小，约3.5%。
    5、 维持2013-15 年EPS0.20、0.21 和0.22 元的预测，维持审慎推荐-A 的评级。
    我们认为，政策面的支持仍是公司未来的主要看点。铁路改革细则的出台，土地流转和客、货运价的市场化均将使公司受益。特别是土地流转，将给公司带来巨大的价值重估空间。但从基本面来看，公司未来几年仍面临需求端高铁的分流和成本端人员成本上涨的双重压力。从估值来看，目前动态PE 在13.3倍的较水平，PB 约0.7 倍。若考虑合理资金成本在8%，按2012 年公司ROE5.1%计，合理PB 约0.64 倍，对应股价约2.4 元。我们建议在股价具有安全边际时积极介入，等待政策红利。综合考虑，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    6、 风险提示：铁道部市场化改革进程和方案的不确定性、广深港高铁分流影响高于预期、宏观经济大幅回落等。