13Q1-Q3收入、扣非净利润分别同比增长20%、27%
    13年前三季度公司实现收入16.96亿元，扣非后净利润2.67亿元，分别同比增长19.85%、27.45%，实现EPS0.37元。
    原料药增速下滑和费用率上升拖累业绩
    Q3公司单季度实现收入4.7亿元，与去年同期基本持平。我们预计公司制剂出口和国内制剂业务维持较快增长，但原料药收入较去年同期一定下滑。随着制剂收入占比提升，公司销售、管理费用出现快速上升，单季度产生销售和管理费用0.47、1.00亿元，分别同比增长134%、17%，对业绩形成侵蚀。
    制剂业务健康成长，看好公司长期投资价值
    13年二季度以来，利润占比仍超过六成的原料药业务增速出现明显下滑，公司短期业绩恐怕会承受较大压力。但我们认为，公司从原料药向制剂业务的产业升级路径清晰，成长稳健。三季度公司制剂出口业务仍维持健康成长，我们估计：三季度拉莫三嗪投资收益稳定，安非他酮缓释片、左乙拉西坦缓释片、厄贝沙坦复方等三个产品有望年内获批，同时公司全年或将有10个以上的新品种向FDA申报。我们看好公司中长期投资价值。
    估值：下调目标价至16.0元，维持“买入”评级
    考虑到原料药业务增速下滑较快， 我们下调公司13-15 年EPS 预测至0.53/0.63/0.84元（原为0.62/0.76/1.06元），根据瑞银VACM现金流贴现模型（WACC8.4%）得到新目标价16.0元。我们估计，原料药下滑将加速公司制剂业务占比提升，随着后续制剂产品获批公司将迎来经营拐点，维持“买入”评级。