事件 公布季报，1-9 月实现收入7.2 亿元、同比增长46.4%，归母净利7,715.8 万元、同比增长3.4%，基本符合市场预期。预告2013 年全年归母净利8,349-11,385 万元、增长10%-50%。   投资要点 三季度PCCP 收入确认加快 3Q2013 年公司实现收入3.4 亿元、增长78%， 我们估计其中PCCP 管收入约2 亿元，与二季度1 个多亿元PCCP 收入相比，结转速度明显加快，但依旧低于我们预期的3 亿元。由于公司业绩多次低于预期，为谨慎起见，我们仅将公司当前已发货、未确认收入部分约2.5 亿元，纳入我们对公司四季度PCCP 收入预期中。据此，我们将公司全年PCCP 收入预测从此前的7.5 亿元下调至6 亿元，将13 年总收入预测下调至11.8 亿元。  预计明年业绩增长将回归平稳 根据目前公司新签订单、及南水北调河北水厂以上输水工程招标情况来看，我们预计明年公司业绩增长将趋于平稳：1） 我们估计三季度公司混凝土管新签订单约1 亿元，目前单标规模大概2,000-3,000 万元，PCCP 管订单已回归至以往正常水平；2）河北水厂以上输水工程PCCP招标额较少。石家庄第二设计单元长约19 公里，其中PCCP、DIP 管招标长度分别为1.9 公里、17 公里，PCCP 管招标额大幅低于此前我们预期。石家庄、保定、邢台、邯郸四市已经招标了13.6 亿元的DIP 管， 我们预期未来7 市水厂PCCP 管的招标将比较零散。   财务与估值 为反映出三季度收入低于我们此前预期及明年业绩增长可能提前放缓，我们分别下调2013/14/15 年EPS 预测至0.37/0.47/0.53 元（原预测分别为0.41、0.53、0.63 元）。当前股价对应的13 年PE 为22.6 倍。我们以建筑材料行业平均PE 21 倍作为公司目标估值乘数，基于2014 年EPS 预测，推导出12 个月内目标价为9.8 元，维持公司"买入"评级。   风险提示 南水北调配套工程河南及河北段收入确认低于预期。