三季报业绩低于预期，EPS 0.28元。宝钢股份2013 年前三季度实现收入1423亿元，同比下滑2%，其中13Q3 实现收入462 亿元，同比下滑4%，环比13Q2下滑7%；前三季度实现归属母公司净利润46 亿元，同比降57%（扣除非经常性损益后同比增56%）；其中13Q3 实现归属母公司净利润9亿元，同比降21%，环比13Q2下滑55%；前三季度公司加权平均净资产收益率4%，较上年同期下滑6 个百分点；2013 年前三季度实现EPS0.28 元，其中13Q3 EPS 0.06 元，低于我们预期的0.11 元。
    13Q3毛利率下滑，成本与营业外支出超预期。宝钢股份13Q3完成铁产量516.1万吨，钢产量532.4 万吨，商品坯材销量556.3万吨；实现合并利润总额13.9亿元，剔除去年三季度出售不锈钢、特钢相关股权收益后，三季度经营利润同比增加3.5 亿元。前三季度累计实现利润总额65.7 亿元，剔除去年不锈钢、特钢相关资产及股权处置收益后，前三季度经营利润较去年同期增加22.8 亿元。公司前三季度综合毛利率8.8%，较去年同期上升1.3 个百分点，主要为今年上半年宝钢出厂价相对成本涨幅较大所致；其中13Q3综合毛利率为7.8%，较13Q2 下滑1.7 个百分点，主要原因为二季度宝钢出厂价相对较高使得三季度价格整体偏低，出现了13Q3 盈利环比下滑的情况。13Q3公司商品坯材产销量低于预期（高炉大修及限电）、成本支出高于预期（低库存使得实际成本更接近13Q3 的高矿价（13Q2、Q2 分别约127 美元/吨、132 美元/吨））以及营业外支出过大使得业绩整体低于预期。
    下调 2013 年盈利预测，维持“买入”评级。我们下调公司2013 年EPS 预测为0.37 元（之前为0.44元），维持2014年EPS 预测为0.57元，维持“买入”评级。