一、 事件概述
    中炬高新发布三季报，报告期内公司实现收入16.63亿元，同比增长29.36%；归属上市公司净利润1.35亿元，同比增长48.52%；折合EPS0.17元。
    二、 分析与判断
    商住项目报告期内确认收入及美味鲜表现良好致超预期第三季度，公司实现营业收入5.51亿，同比增长14.96%；实现归属母公司净利润4847万，同比增长57.29%，折合EPS0.061元，业绩基本符合我们此前预期。单季度总体毛利率33.42%，净利率8.77%，均为2010年四季度以来的单季度最高水平。业绩增长贡献主体仍然是美味鲜调味品主业。前三季度，美味鲜实现收入14.8亿元，同比增长25.2%；净利润1.56亿元，同比增长36.3%。
    调味品业务毛利率、净利率皆出现可喜提升
    第三季度，美味鲜营业收入约5.2亿元，同比增长约20%；净利润约5900万元，同比增长约34%，基本符合我们此前预期。最为可喜的是，美味鲜毛利率重回30%以上，净利率也超过11%，这些都验证了我们9月份发布的公司深度报告《产能扩张和净利率提升，带动公司未来3年30%增长》中的对公司调味品业务毛利率和净利率进入上行通道的判断。
    期间费用率小幅提升，管理费用率偏高具备控制空间
    第三季度，公司期间费用率22.52%，同比、环比分别提升1.32和3.8pct，主要由于销售及管理费用率提升所致。其中，销售费用率10.10%，同比、环比分别提升1.02和1.06pct，主要是运输费用以及广告、宣传等费用支出增加所致，费率水平较为合理；管理费用率11.16%，同比、环比分别提升1.13和2.87pct，预计主要是职工薪酬增长较快所致；财务费用率1.13%，同比、环比分别下滑0.84和0.15pct，主要是收入基数增大基础上同时利息支出减少所致。公司期间费用率相比海天、加加等竞争对手要高出不少，主要是管理费用率偏高，因此公司如果对管理费用进行严控，将进一步有效提升净利率水平。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司13-15年EPS为0.26/0.35/0.45元，目前股价对应PE为40/30/23X，维持"强烈推荐"评级，合理估值14元。
    四、 风险提示
    调味品原材料成本大幅提升、房地产业务结算节奏不确定