事件：
    2013 年1-9 月，公司实现营业收入449 亿元，较上年同期增长14.9%；归属母公司股东的净利润24.9 亿元，较上年同期增长18.5%，公司新签合同总额约为617.6 亿元，较上年同期下滑10.7%，基本符合我们之前预期。
    点评：
    ■业绩增速维持相对稳定。公司上半年净利润增速为16.7%，前三季度为18.5%，环比有所回升，但仍在20%以内。报告期内，公司综合毛利率13.52%，同比上升0.59 个百分点，净利润率5.54%，与上年同期基本持平。净利润率没有随毛利率一同上升的主要原因是财务费用同比增加了近两个亿，从去年的同期的-2.88 亿元上升至今年的-0.89亿元，在有息债务并未增长的情况下，最大的可能是海外业务出现了一定的汇兑损失。
    ■新签订单继续小幅下滑。2013 年1-9 月，公司新签合同总额约为617.6亿元，较上年同期下滑10.7%。主要原因是国内经济结构转型仍在进行中，经济增长下行压力与传统行业产能相对过剩的矛盾持续，化工建设市场行业供需矛盾尚未根本扭转，部分投资计划放缓，国际上新兴经济体经济增长疲软，从而对公司工程项目的承揽产生了一定的消极影响。预计2013 年全年，公司新签订单将低于1000 亿元，连续两年小幅下滑。
    ■投资建议：维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价8.8 元。我们维持之前的盈利预测，预计公司2013 年-2015 年净利润增速分别为19.3%、18.3%、20.9%，对应EPS 分别为0.75、0.88 和1.07 元。
    公司新签订单虽然同比下滑，但订单收入比仍达到1.37，未来2-3年业绩增长将相对平稳，维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价8.8元，相当于2014 年10 倍的动态PE。
    ■风险提示：化工投资下滑风险，应收账款风险。