事件
    赞宇科技（002637）近日发布三季报，三季报显示，公司公司前三季度实现营业收入15.51 亿元，同比增长7.05%；实现归属于上市公司股东的净利润2386 万元，同比增长28.84%；实现每股收益0.15 元。
    点评
    三季度公司经营情况持续好转
    三季度公司单季实现净利润2514 万元，环比二季度1196 万元的净利润实现了110%的环比增长。2012 年以来，从单季度经营情况来看，今年一季度形成了一个利润低点，三季度延续了二季度以来的利润持续增长。公司预计全年净利润在4000-4350 万元，我们判断，公司四季度仍将延续良好的发展势头，公司的经营低点已经过去，目前业绩处于底部回升中。
    原材料价格影响公司业绩
    公司产品的主要原材料为脂肪醇聚氧乙烯醚（醇醚）、天然油脂、二乙醇胺、脂肪醇和烯烃等，上述原材料成本占生产成本的90%左右，因此原材料价格波动对公司生产成本及经营成果有较大的影响。2012 年公司净利润大幅降低的一个最主要的原因是原材料价格大幅下滑，导致库存原材料贬值及产成品出现较严重的跌价，毛利率下降。对比棕榈油走势我们可以看出，棕榈油目前处于近五年的接近低点位置，在三季度开始出现企稳，预计未来大幅下跌的可能性不大，而如果原材料价格企稳甚至出现上涨，公司利润将会大幅度提高。
    募投项目投产会增厚未来利润
    公司上市后，主要产品的生产能力进一步提升：2012 年嘉兴赞宇实施的募投项目7.6 万吨表面活性剂建成投产（之前产能7 万吨，投产后产能翻番），年产6 万吨脂肪酸甲酯磺酸盐（MES）二期项目-3 万吨于2013 年5 月建成投产（在原有3 万吨的基础上，新建3 万吨，“磺化”部分目前已基本完成
    投资和建设,配套原料“脂肪酸甲酯”部分因外部环境的变化及MES市场拓展的迟缓等原因，决定终止实施。）。13 年上半年通过了对河北赞宇
    增资用于年产6 万吨绿色表面活性剂项目建设，随着公司新项目的逐渐投产，生产能力进一步提升，为公司未来业绩增长打下了基础。
    有坚实客户基础，销量稳步提升作为国内最主要的表面活性剂专业生产企业之一，公司与纳爱斯、立白、白猫、传化、宝洁、联合利华、拉芳等国内市场知名日化洗涤用品企业建立起了稳定长期的合作关系，公司对上述主要客户的销售额在报告期内快速增长。公司的客户都是国内市场知名的日化洗涤用品企业，这一方面说明公司的竞争能力较强，销售渠道稳定。
    另一方面，这些知名日化企业的成长性较为确定，公司未来将受益于这些日化企业的成长进程。
    虽然公司在2012 年净利润出现下滑，但是公司产品的销量并未下滑，公司2012 年销量比2011 年增长10.46%，2013 年上半年，公司产品销量同比增长31.94%，可见，虽然公司净利润出现下滑，但是公司竞争能力并未减弱，反而可以看出，竞争能力是在逐年提升。
    业绩翻转确立，上调公司评级至“推荐”
    公司半年报时预计前三季度归属上市公司母公司的利润为1500-2200 万元，实际前三季度实现净利润2386 万元，较当时预计上限多出186 万元，超出预期。公司预计2013 年净利润4000-4350 万元，同比去年增幅4.47 倍至5 倍，净利润同比去年大幅增长，可以预计，公司经营低点已过，业绩翻转确立，再考虑到前面讨论的几点产能增长、原材料价格企稳回升、销量增长等因素，公司业绩增长可以预期。
    我们预计公司13-15 年归属于母公司股东净利润分别可以达到4787 万元、8447 万元、1.09 亿元，分别同比增长5.5 倍、76%、29%，每股收益分别为0.30 元、0.53 元、0.68 元，对应当前股价的市盈率分别为37 倍、21 倍、16 倍，上调公司评级至“推荐”评级。
    风险提示
    公司原材料价格大幅波动的风险公司募投项目进展不及预期的风险