业绩符合预期。2013年前三季，公司实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为24.0亿元、1.13亿元和9,397万元，分别同比增长77.0%、105.6%和85.9%，全面摊薄EPS 0.47元/股，符合市场预期。 垂直一体化整合战略已见成效。公司自上市后一直尝试在传统塑胶手机外壳之外寻找新的产品突破，其愿景是为世界一流品牌提供卓越的精密结构件技术解决方案。前三季，触摸屏光学玻璃项目实现营收7,889万元（去年全年6,822万元）；2000万套平板电脑精密结构件、1000万套LDS和印刷天线产品以及1500万件镁铝合金精密结构件的产能均在上半年建成。垂直一体化的产品以及创新型、整合式服务，有利于深化与核心客户的业务合作，我们预计这些新产品有望成为公司2014年利润主要增长点。 毛利率触底反弹。公司毛利率和净利率水平自去年4季度达到阶段高点后逐季降低，第二季度分别回落到16.15%和3.25%。第三季度单季毛利率已经恢复至17.93%。除去行业本身淡旺季引发的开工率因素外，该变动也显示出公司自新建项目陆续建成投产带来的固定资产折旧和人工开支增加对其综合毛利率水平的压制影响已经有了显著的扭转。考虑到设备通常有3-6个月的磨合周期，而目前全球智能手机和平板电脑精密结构件需求旺盛，我们预期新建项目达产率将快速提高，从而进一步改善公司毛利率和管理费用率水平。 短期催化因素：国产手机外壳订单料将提速。市场研究机构NPD预测，2013年全球智能手机出货量将首次超越功能手机，而智能手机出货量增长的主要动力来自新兴市场，这意味着中低端智能手机销售有望超越苹果和三星等高端品牌。1-7月，华为P6名列全球手机销量排行榜第3名，共有10个国产品牌的手机型号入围前20名。目前进入消费电子旺季，魅族和小米等陆续发布了重磅手机产品。作为多数主流国产手机品牌的合格供应商，我们看好公司争取外壳配套业务的机会。 风险提示。1.大小非减持；2.短期固定资产投资增加导致折旧费用增加；3.主要客户采购不达预期。
    盈利预测及估值。考虑到三星订单饱和，国产品牌订单有望放量以及垂直一体化整合战略顺利实施对明后两年的贡献，我们长期看好公司的观点未变。维持2013-15年EPS为0.74/1.04/1.44元的预测（CAGR 43.8%），当前股价分别对应2013-15年24/17/13倍PE。维持目标价24-27元（对应2014年23-26倍PE）。综合行业指数与相对收益，维持对公司的"买入"评级。