投资要点：
    维持增持评级 ：前三季度业绩增势良好，公司经营改善对业绩推动可期，调增2013-2015 年EPS 至0.89、1.14、1.38 元（幅度5%、9%、9%），给予2014 年30 倍PE，上调目标价至34 元，维持“增持”评级。
    三季度业绩符合预期，但经营性现金流增速逐季回落，销售状况仍低于市场预期：公司公告前3 季度收入20.4 亿，同比增24%，归属母公司净利2.7 亿，同比增63.2%，EPS0.68 元。3 季度单季收入、净利润同比增14.7%、61.6%，业绩符合市场预期。单季度经营性现金流同比增速分别为77%、-6%、-3%，销售状况仍低于市场预期。
    毛利率提升、费用管控，净利率提升3.3pct：受益杏仁及马口铁成本的下降，报告期公司毛利率38.8%，同比增1.7pct，加上经营管理改善带来期间费用率降1.5pct（销售、管理费用率分别降0.9、0.6pct），驱动净利率同比增3.3pct。
    预计四季度业绩增速仍将高位：2014 年春节在1 月底，故四季度为公司发货旺季。终端营销能力的改善，加上成本费用的管控，预计四季度业绩增速将继续高位，我们估算四季度单季净利增速将在50%左右。
    营销改善是公司业绩长期增长的保障：公司营销改善能力提升趋势明确，这是露露业绩内生可持续增长的基础。
    风险：原材料成本上升