事件:
    银江股份发布2013年度三季报，公司报告期内实现营业收入115450.75万元，同比增长18.76%，归属上市公司股东的净利润 9301.47万元，同比增长36.37%。 稀释后基本每股收益0.38元。
    点评:
    公司战略调整,净利润增速高于营收增长：公司前三季度营收、净利润分别同比增长19%和 37%。净利润增长大幅超过营收,主要是公司从2012年下半年开始,在基本完成市场全国化布局后，公司在开始注重订单的质和量两个方面，使得订单和营收增速放缓,受此影响,从三季度单季来看,公司营收同比增长18%,净利润同比增长13%,受去年同期基数较高的影响,低于营收的增长。三季度毛利率较去年同期下降7个百分点,主要是公司将部分项目的超预算调整到营业成本所致，从总的净利率来看,基本与去年同期持平。我们认为公司自上市以来在全国跑马圈地的布局已基本完成,从长期来看，受公司注重订单质量和智慧医疗业务尚还在市场培育期来看,未来一段时间,公司营收将会继续放缓,但净利润的增长超过营收的增长的趋势也将保持。
    行业景气度高,订单高增长,保障全年业绩无忧
    作为智慧城市重要的子领域,从国家政策的角度和目前的各地的建设热情来看,行业在”十二五”仍将保持高景气度, 从项目的角度来看,投资额变大、BT类的项目也在逐渐增多，智能化交通项目愈趋复杂、技术实力要求更高，因此以往中小项目零散投资的局面将得到改变，经验丰富的大型项目承建商将面临更多的机会。这些都将有利于像银江股份这样的行业领先厂商获得更多的市场份额力不断增强。在医疗信息化行业,目前智慧医疗行业处于起步发展期，规模最大的企业其市场份额预计也才达到10%左右,整体处于小散乱的局面,公司智慧医疗业务市场空间巨大，行业景气度逐步提升，我们预计未来将成为公司的增长动力。从订单来看, 智能交通订单分别同比42%；智能建筑订单增长76%。订单增速远高于收入增速，将保证公司全年业绩无忧,公司的智慧医疗订单有所下滑,由于目前医疗信息化行业仍处于景气提升的过程,我们预计主要是受到公司对于订单质量要求的影响,但随着医疗信息化业务的深入，智慧医疗收入保持稳定的增长。
    收购亚太安讯,拓展轨道交通市场
    从轨道交通行业来看, 未来 10 年将是我国城市轨道交通大发展的时期，由此带动轨道交通智能化业务的快速增长。考虑到轨道交通行业具有很强的地域性且处于快速发展当中,公司的收购亚太安讯优势在于城市轨道交通视频安防监控。通过此次收购，一方面公司将正式切入轨道交通这一高景气领域，完善了公司大交通的布局,另一方面,华北是公司的业务薄弱环节,通过此次收购增强了公司的渠道优势,此外,亚太安讯也可以借助公司在全国的子公司拓展其轨道交通业务。另外,亚太安讯的GPS业务和石化行业监控都可以与公司进行相关的深度合作。可以此次合并是一个双赢的局面，我们认为此次并购除了业务方面的影响外,从公司未来资本动作和战略布局来看,公司也可以通过这种方式进入其它的细分领域。
    盈利预测与投资建议：我们微调 2013-2015年每股收益分别为 0.69元、0.97元和 1.29元，对应市盈率34 倍、24 倍和18倍，维持“买入”评级。
    风险因素：市场竞争加剧,毛利下滑的风险。