结论与建议：
    银江股份前三季净利润增长36%，其中Q3 净利润YoY+17%。单季新增订单金额约3.3 亿元，累计达到14 亿元，目前国内智慧城市的建设继续快速推进，公司业务也不断增长，并购亚太安讯后业务范围进一步扩大，利于长远发展。
    预计公司2013、14 年EPS 分别为0.660 元和0.995 元，YoY 分别增长36.82%和71.79%。目前2014 年P/E 为23 倍，维持买入投资建议，目标价为30 元（2014年30x）。
     Q3 净利润环比下降较多：银江13 年前三季度完成营收11.55 亿元，YoY+18.76%，实现净利0.93 亿元，YoY+36.37%，EPS 为0.385 元。其中Q3 单季营收为4.1 亿元和0.3 亿元，YoY 分别增长18%和16.6%，QoQ 则下降3.9%和34%，我们认为是Q3 毛利率环比下降所致（剔除会计变更的影响后）。
     Q3 毛利率下降因会计方法变更所致：1~3Q 公司毛利率24.56%，YoY 降1.1 个百分点，其中Q3 单季毛利率18.08%，YoY 降7 个百分点，QoQ 降11.7 个百分点，为公司会计方法变更：公司以前将部分项目的超预算支出列支在销售费用，本期将该部分超预算支出调整到营业成本，此举也导致Q3 销售费用冲回367 万元（照H1 口径估算，公司Q3 毛利率仍在26%左右，QoQ 回落则是因为项目结构变化等因素）。1~3Q 销售费用0.33亿元，YoY-38.7%，管理费用1.1 亿元，YoY+31%，财务费用0.1 亿元，YoY+99%，随着营运规模扩大人员管理费用、研发投入和银行贷款增加。
     Q3 新增订单超3 亿元：公司第三季度新增订单（含中标但未签合同的订单）3.27 亿元；其中，按领域划分：智慧交通业务新增1.17 亿元，智慧医疗新增7168 万元，智慧城市其他业务新增1.39 亿元。按区域划分：华东地区新增2.2 亿元，华南地区新增1382 万元，西南地区新增3316万元，西北地区新增1420 万元，华北地区新增1925 万元，华中地区新增2720 万元，东北地区新增45.9 万元。由此13 年1~3Q 公司新增订单额已达到14 亿元
     安防建设前景预期未有变化：我们维持公司13 年新增订单20 亿元的预期不变，同时项目交付量也会随之增长，由此带动公司盈利上升。
     收购将利好公司业务扩展和管道布局，并增厚14 年EPS: 银江收购亚太安讯，切入轨交、石化安检系统领域系统集成以及车载GPS 的领域，并加固了华北地区经营的根据地，利于中部、北部地区业务的开拓。同时亚太安讯原大股东李欣承诺13~15 年扣非后净利不低于0.5 亿元（YoY+21%）、0.575 亿元、0.661 亿元，若不足则由银江向李欣以1 元价格回购股份作为补偿差额。不过考虑到审批程式等影响，预计收购后的业绩将体现在14 年。
     盈利预期：考虑14 年并表，并以2.75 亿股本测算，预计公司2013、14年营收将分别为19.28 亿元和26.80 亿元，YoY 分别增长31.94%和39.02%；实现净利润分别为1.63 亿元和2.56 亿元，YoY 分别增长39.90%和57.42%；EPS 分别为0.675 元和0.932 元。目前2014 年P/E 为25 倍，维持买入投资建议，目标价为30 元（2014 年30x）。