投资要点
    事件：
    近日，通策医疗公布了其2013 年三季报，报告期内公司实现营业收入3.38 亿
    元，同比增长18.67%，净利润8273 万元，同比增长9.16%，扣非后净利润7407万元，同比增长0.52%，EPS0.52 元。
    点评：
    公司的当期业绩基本符合我们此前的预期（EPS0.51 元）
    口腔业务发展稳定，中期盈利有望逐步改善：报告期内，公司实现销售收入3.38 万元，同比增长18.67%，增速较中报（17.24%）总体相当，而公司的综合毛利润率为47.1%，比2012 年同期下滑1.2 个百分点（预计与租金和医务人员开支增加有关）。在各医院中，我们估计杭口作为业务主体的杭口依然保持了20%左右的收入增长，维持了平稳发展状况，宁口在搬迁后业务也逐步进入正轨，未来增速有望提升。虽然公司从下半年开始需要逐步承担新建医院的租金支出，对表观业绩可能产生压力，但从中长期来看，其“大行业小市值公司”的发展潜力仍不可小觑，杭口位于平海路1 号新总部工程预计2014 年4 月底竣工，届时其将建设成为中国口腔专科医院单体规模最大的口腔专科医院，包括建立高规格的口腔种植中心、正畸中心以及VIP 特需诊疗中心等科室，我们预计该项目有望为公司新增322 张牙床（考虑大学路分院的搬迁，净增加牙床数接近300 张），加上宁口昆口的扩张数量，未来几年中公司诊疗能力有望实现翻番。近期随着国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，指出放宽民营机构市场准入，鼓励社会资本办医，公司也有望通过进一步收购改制公立医院获
    得外延式发展，其业务发展长期来看将会迎来较好的外部政策环境。
    多渠道深化国内外合作：近日公司公告拟与美国卡瓦盛邦和天普大学下属牙科学院就口腔继续教育培训项目进行合作，通过此次合作为中国牙科医疗市场培养更多有经验的人才。卡瓦盛邦公司是全球最大牙科公司之一，拥有先进牙科设备和技术，并具备丰富教育资源。而天普大学Maurice H. Kornberg牙科学院是全美第五大规模的牙科学院，致力于临床教育，有丰富的临床教学经验。我们认为，口腔医疗与眼科等对器械依赖度较高的专科医疗不同，对医师的技术水平要求较高，医师培养周期也较长。公司通过这一合作培训项目可以不断培养、发掘和留用优秀医师，形成与大多数公立医院一样的教研学一体化的培养机制，解决公司在人才供给上的短板。除牙科外，公司在也在IVF 领域继续深化合作，前期公司与重庆市人口和计划生育科学技术研究院签署合作协议，重庆研究院以重庆计生医院和拟建的“生殖医学中心”的辅助生殖技术许可等有形和无形资产为合作内容，通策医疗以英国剑桥波恩生殖医学中心的技术规范、服务标准、人才培养、技术服务管理和货币资金参与合作。这样继昆明妇幼医院生殖中心后，公司又在西南重镇重庆完成了IVF 的布局，公司口腔+IVF 双轮驱动的业务模式正在逐渐清晰。