投资要点
    三季度净利润同比增长29%，预计四季度利润增长将显著提速。前三季度公司实现营收191.85 亿，同比增长29.86%，实现归属上市股东的净利润10.25亿，同比增长29.48%，营业利润为10.04 亿，同比增长48.65%，EPS 为0.3888 元。第三季度实现营收76.8 亿，同比增长55.41%，环比增长22.76%，实现归属上市股东的净利润3.5 亿，同比增长43.14%，环比增长2.83%。
    三季度收入同比增长55%，主要是海外工程和贸易增长很快，综合毛利率平稳。公司前三个季度每个季度收入同比增长24%、12%、55%，三季度收入增长突然加快，主要是海外输变电工程三季度是施工高峰期，确认较多，同时公司增加了部分贸易收入。变压器业务三季度平稳增长，毛利率预计有所回升；多晶硅3000 吨生产线不断降成本和电厂投产，多晶硅三季度实现盈利；由于光伏电站上网电价明年初将下调，三季度是光伏电站开工和施工高峰期，预计收入确认平稳增长。
    管理和销售费用控制很好，财务费用明显上升。前三季度公司发生销售费用9.94 亿，同比增长21%，销售费用率5.18%，同比减少0.36%；发生管理费用7.64 亿，同比增长12%，管理费用率3.98%，同比减少0.62%。第三季度发生销售费用3.82 亿，同比增长25%；发生管理费用2.76 亿，同比增长17%，销售和管理费用整体增长明显低于收入55%的增长，费用控制良好。
    回款放缓和光伏EPC 影响经营性现金流，存货高增长为后续收入持续增长打好基础。宏观经济影响回款速度放缓，光伏EPC 购买生产材料占用资金，前三季度公司经营性现金流净流出42.97 亿，去年同期为净流出16.63 亿，经营性现金流受到很大影响。应收账款为71.57 亿，同比增长95.84%，四季度将有较大的回款压力。存货为68.59 亿，同比增长67.13%，跟新能源业务、变压器业务有较大关系，为后续收入持续增长打好基础。