摘要：
    ● 维持 "谨慎增持"评级和12.8元的目标价。公司油墨产品处于供不应求状态，明年有望开始进入募投产能释放期。公司三季度业绩略低于我们预期，我们下修对公司的盈利预测，预计公司2013-2015年净利润分别为0.37亿（-21%）、0.61亿（-20%）、0.82亿元（-15%），对应EPS分别为0.33元、0.56元、0.74元。 
    ● 三季度业绩略低于我们预期，四季度业绩明显改善的可能性不大。公司前三季度实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为3.52亿元、0.28亿元，同比增长26.95%、-20.29%，EPS0.26元，略低于我们预期。我们认为有以下三方面原因导致：一是三季报法国子公司的并表因素影响消除，但由于休假等原因，经营仍略有亏损；二是公司现有产能已经满负荷运转，挖掘空间不大，而募投项目正处于建设过程中，还未产生效益；三是募集资金存款减少导致利息收入同比大幅下降。我们预计在公司募投产能未能批量生产的情况下，四季度业绩明显改善的可能性不大。公司的看点在2014年。 
    ● 胶印油墨行业集中度不断提升，公司明年进入产能释放期。市场只看到油墨作为传统行业增速不高的表象，事实上随着近几年国家对环保要求的提高，年产3000吨以下的中小型油墨厂商由于环保指标未达标准不同程度面临倒闭的风险，而以科斯伍德为首的龙头公司则纷纷扩大产能，市场呈现出强者恒强的态势。而且中高端的环保型油墨产品市场认可度正在持续扩大。公司目前设计产能1万吨左右，通过技术改造和原材料外协加工等实际产量能达到1.7万吨~1.8万吨，产能利用率接近180%，处于供不应求状态。募投年产1.6万吨环保型胶印油墨项目正在进行生产设备安装及调试，我们预计明年2~3月份开始批量生产，到明年底能释放出一半左右产能，3年内全部释放。由于单位生产效率的提高，我们估计实际产量比1.6万吨可能还要高出不少，将保证公司整体制造能力和销售规模上一个新的台阶。