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>> 天相投顾-科斯伍德(300192)下游增需+项目增产+运营高效,前景看好-111024
上传日期:   2011/10/25 大小:   226KB
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评级:   增持 作者:   车玺
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    2011年1-9月,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长27.4%;营业利润2925万元,同比增长6.7%;归属母公司所有者净利润2806万元,同比增长15.9%;基本每股收益0.42元。。
    公司为国内环保胶印油墨龙头企业,主要产品为快干亮光型、高光泽型和高耐磨型胶印油墨。。目前公司胶印油墨产能共1.1万吨,市场占有率约5%。产品技术水平国内领先,曾获得国内外多项绿色产品质量认证。经营采取行业领先的基墨生产模式及扁平化销售模式,管理效率相对较高。
    毛利率下滑拖累业绩增速。今年油墨市场需求持续向好。一方面,消费结构的升级提振了国内对高档油墨的需求,进而推动了高光泽型油墨产销量的较快增长,另一方面,今年哑粉纸印刷产品需求明显提升,刺激了高耐磨型油墨销量的增加。由于公司优异的产品品质,油墨总体销售量有了明显上升,带动了营业收入的增加。但是,在产品成本端,颜料、树脂、植物油和矿物油等原材料价格的大幅上涨,导致前三季度产品综合毛利率同比下滑了5.0个百分点至19.9%,成为公司利润增速低于收入增速的主要原因。
    募投项目有望成为新的利润增长点。公司募投环保型胶印油墨项目正有序推进,该项目1.6万吨的产能预计将于明年3月份投产,满产后,有望为公司年均贡献4650万元净利润,相当于2010年公司净利润的1.3倍,可增厚EPS0.63元,届时,有望推动公司业绩快速增长。
    独特的运营模式带来经营的高效率。①基墨生产模式:公司采用先进的国内为数不多的基墨生产模式,能有效提高产品制造的柔性和稳定性,并降低运行成本。目前在建立红、黄、蓝三组基墨生产线基础上,正研发黑色“基墨组”系列工艺线,未来在产品种类及规模上有望实现同步提升。②扁平化销售模式:公司采用高效的扁平化销售模式。已在中西部大部分省市建立了经销商网络,并通过OEM和经销商形式将产品销往了全球60多个国家。去年公司销售油墨产品共计1.1亿吨,为我国少数年产销量超过1亿吨的胶印油墨企业。
 
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