摘要：
    ●给予“谨慎增持”评级，目标价 12.8 元。公司油墨产品处于供不应求状态，明年有望开始进入募投产能释放期。预计公司2013-2015 年销售收入分别为5.95 亿、8.26 亿、10.50 亿元，净利润分别为0.47 亿、0.76
    亿、0.96 亿元，对应EPS 分别为0.43 元、0.69 元、0.87 元。
    ● 胶印油墨行业集中度不断提升，龙头公司强者恒强。胶印油墨适用范围广，占油墨总需求的50%~55%。随着近几年国家对环保要求的提高，环保型油墨产品市场认可度持续扩大，年产3000 吨以下的中小型油墨厂商由于环保指标未达标准不同程度面临倒闭的风险，而以科斯伍德为首的龙头公司则纷纷扩大产能，市场呈现出强者恒强的态势。目前公司油墨产品有70%~80%左右应用在产品包装，20%左右应用在杂志，下游细分市场需求增长稳定。
    ● 产品处于供不应求状态，明年开始进入产能释放期。公司目前设计产能1 万吨左右，通过技术改造和原材料外协加工等实际产量能达到1.7万吨~1.8 万吨，产能利用率接近180%，处于供不应求状态。公司募投年产1.6 万吨环保型胶印油墨项目已完成生产厂房、综合楼的主体建设，正在进行生产设备安装及调试。我们预计明年开始释放大部分产能，3 年内全部释放产能，实际产量比1.6 万吨可能还要高出不少。