投资要点
    三季度收入利润提速，再超预期。老板电器第三季度实现收入6.7 亿元（同比+45%），实现净利润9000 万元（同比+57%），收入利润增长提速，业绩再超预期。老板前三季度实现收入18.2 亿元（同比+38%），净利润2.3亿元（同比+45%），公司预告全年业绩增长区间10%～40%。
    收入延续高增长，高端品牌领军地位稳固。三季度尽管房地产成交对厨电行业拉力有所回落，但老板凭借优异品牌力继续延续高增长。分渠道看，KA 渠道老板高端领跑者地位稳固，受益于行业高端化趋势，估计KA 渠道累计收入增速约25%～30%。网络渠道和电视购物渠道助老板迅速覆盖空缺市场，预计全年将分别保持约150%和70%的高速增长；专卖店渠道下沉稳步推进，预计年底店面数将达1800 家；精装修渠道今年着重优化结构、开拓地方性房地产商，预计今年实现约20%的增长，明年有望加快。
    毛利率持续提升彰显定价权。第三季度公司实现毛利率55.0%（同比+1.3pct），主要受益于产品均价持续提升以及新品定价毛利率逐渐走高，品牌溢价能力突出。第三季度公司期间费用率39.2%（同比+0.6%），主要因产品研发及人员薪酬增加所致。期末其他应付款余额达2.0 亿元（同比+51%），费用计提充分保障后续业绩弹性。公司6 月起产线由一班倒升级为两班倒，采购支出及库存均有所增加，前三季度经营性现金流2.9 亿元，同比增速有所放缓。公司期末应收票据和账款余额5.4 亿元（同比+46%）。
    公告扩产项目助力成长。公司同时公告将投资年产270 万台厨房电器生产建设项目，包括新增吸油烟机100 万台、燃气灶100 万台、消毒柜40 万台，微波炉、烤箱、蒸汽炉、洗碗机等新品类产品30 万台。公司现有满产双班产能合计约450 万台，预计将于2015 年达到上限，扩产项目单班制下相当于新增现有产能约50%，建设期2 年，预计达产后将新增年收入26亿元，净利润3 亿元，为公司长期成长保驾护航。
    风险提示：1. 地产调控影响体现；2. 存货周转偏慢；3.限售股解禁将近。
    盈利预测及估值。老板电器三季报表现优异，在地产调控影响下公司收入利润增速再超预期，彰显公司高端领军地位和品牌溢价能力，费用计提充分保障后续业绩弹性。厨电行业成长空间大，老板品牌拉力下的多元化渠道布局有望助其持续提升份额，抵御行业波动并赚取超额利润，持续看好公司中长期成长性。上调公司2013-2015 年EPS 预测至1.47/1.90/2.35 元（原预测1.43/1.80/2.23 元），现价对应2013/14 年估值24/19 倍，维持“增持”评级，年末存在估值切换空间。