一、 事件概述
    平安银行2013年前三季度实现净利润117亿元，同比增长14.2%，符合预期。
    二、 分析与判断
    贷款资源倾向高收益零售，钱荒致同业规模收缩公司3季度新增零售贷款372亿，占同期新增贷款的80%。其中高收益率的信用卡贷款增加156亿，小微贷款增加82亿，50万以下的"新一贷"增加68亿；低收益的按揭贷款下降了29亿。
    同业业务收缩。由于6月份钱荒的后续影响，3季度银行间利率偏紧，同业业务利差大幅缩窄（公司3季度同业利差仅为8bp，较2季度的46bp大幅下降），公司主动压缩了买入返售资产（较上半年末减少568亿），导致同业资产较上半年末减少了17.3%。
    存款成本控制良好，小微和信用卡贷款提升收益率
    净息差环比上升10BP至2.31%，原因是存贷差环比大幅上升了26bp。1）存款成本控制良好。公司3季度存款成本环比2季度下降1bp，主要是因为对公定期存款成本率下降了11bp，以及保证金存款成本率下降了10bp；2）小微和信用卡贷款提升收益率，零售贷款收益率环比大幅上升了43bp（比对公贷款多上升33bp）。预计4季度贷款额度紧张环境下，息差将进一步回升。
    手续费三驾马车：银行卡、咨询顾问和理财
    前3季度手续费收入同比增长78.4%，其中银行卡（增115%）、咨询顾问费（增415%）和理财业务（增96%）是公司手续费增长的三大引擎，三者贡献了同比新增的94%。银行卡手续费得益于信用卡贷款的大幅增长（较年初增长86%），咨询顾问费与客户结构下沉战略有关，理财业务收入增长情况和股份制银行类似。
    资产质量压力未缓解，制造业贷款压降
    不良率环比下降1BP，主要是因为核销，3季度加回核销的不良贷款生成额为10.8亿，仅较2季度的11.9亿小幅下降，不良净生成率仍处于0.54%的较高水平。关注类贷款环比增长了15.5%，主要是因为钢贸贷款。
    由于制造业不良率持续上升，公司在3季度对制造业贷款进行了适当压降（从上半年末的1435亿下降至1308亿，压缩了8.9%），采掘和房地产开发贷增长较快（采掘业贷款增加了125亿，房地产开发贷增加了138亿）。
    三、 盈利预测与投资评级
    我们预计公司2013年净利润155亿，同比增长15.3%，目前股价对应6.0x14PE/0.88x14PB（考虑定增摊薄），剔除商誉对应0.93x14PB。平安集团全牌照的协同效应未来将继续发酵，后发追赶效应明显，维持"强烈推荐"评级。