事项：公司发布三季报，前三季营收13.77亿，同比增长1.2%，净利润0.56亿，同比下滑49.4%；其中3Q单季度营收4.60亿，同比下滑17%，环比增长2%，净利润0.11亿，同比下滑73%，环比增长24%。公司展望2013全年收入20亿，下修23%，成本16.45亿，费用2.15亿，净利润0.94~10.81亿，同比下滑25%~35%。
    公司业绩基本符合我们预期，降到阶段性低点。
    平安观点:
    3Q 业绩底部确认，4Q 展望佳
    13 年前三季收入、毛利率双下滑导致净利润下滑较快，主因收购DS 涉足背光模组组装业，部分BLU 业务客户推迟或取消公司订单。展望4Q，按照公司年度经营计划推估，预计营收6.2 亿，成本4.9 亿，费用0.78 亿，净利润0.37~0.64亿；毛利率约为21%，环比大幅提升；净利润同比增长13%~93%，环比增长236%~476%。
    业绩回升主因此前遭遇砍单的客户回流，以及收购并表的帝艾斯扭亏为盈。在2Q/3Q，公司向下延伸收购背光模组BLU/液晶模组LCM 制造商帝艾斯，相当于成为主业结构件的客户的竞争对手，因此遭遇瑞仪等客户砍单；到4Q 旺季来临，有望通过其他日韩模组厂补充订单，主业单季净利润回升。
    大客户需求转暖，DS 扭亏为盈
    中小尺寸方面，公司对苹果出货在4Q 回升，iPad Air 的轻薄程度超预期，与前代产生明显区隔，我们看好其销量；除原有料号外，公司还有新品进入供应链，单季度有望贡献近亿营收。大尺寸方面，大陆4Q 电视面板进口量回暖，环比提升近10%，其中三星、LG 面板增速较高。按照大陆数字电视转换要求，40吋以上电视2014 年起需内置数字高频头，3Q 通路持续去库存，4Q 有望出现一波新品补库存。TV 同比增速3Q 受补贴和基数影响较低，4Q 回暖。2014 年南非世界杯有望助推TV 海外市场拓展。公司显著受益于行业景气的恢复。
    帝艾斯此前股东分散，管理缺位，导致业务较难开展而费用高企；公司控制后派驻新管理团队，在过10 亿营收的平台上施展拳脚。帝艾斯三季度逐月减亏，到四季度有望扭亏为盈。在证监会批复的假设下，有望在1Q14 并表。
    经营拐点确认，维持“推荐”评级
    基于前述因素，1Q14 业绩有望继续提升，公司经营拐点确认。我们预计公司13/14 年收入19.7/36.2 亿元，净利润0.99/1.71 亿元，EPS 为0.24/0.42 元，对应PE 为42X/24X；我们认为当前股价安全边际较高，而业绩回暖向上弹性较大，维持“推荐”评级。