投资要点
    主营业绩加速增长。公司2013 年前三季度实现营业收入7.57 亿元，同比增长43.7%，实现归属于上市公司股东的净利润1.40 亿元，同比增长40.7%。公司总体业绩保持稳定增长，主要受益于三季度营业利润加速增长63.3%，远高于上半年23%的营业利润增长率。
    传统 B2B 业务维持高增长，未来市场空间广阔。公司已成为中国语音产业联盟理事长单位，产业优势地位难以超越。公司已与三大运营商、六大电视品牌厂商、歌华有线、新浪、高通等国内外行业领先企业达成战略合作，为上述企业提供语音解决方案。目前，在国内手机厂商、电视、车载、呼叫中心等领域上，公司始终保持着语音市场的引导者地位。在国内公共语音安全领域具有不可替代作用。海外标杆Nuance 在该领域去年已实现超过16 亿美元的收入并仍保持较快增长，公司去年B2B 业务收入规模仅5亿，成长潜力巨大，有望维持高速增长。
    教育业务发展路径明确，平台价值凸显。公司教育业务“三步走”发展路径明确：“考试落地->学校推广->获取学生用户”。公司产品已在十几个省份中获得使用，未来有望逐步实现在中高考中的普及应用，渗透率将大幅提升。同时，公司收购教育考试行业龙头启明科技和与人民教育出版社战略合作有望加速自身教育业务的发展，外延式发展有望成为其未来补强语音教育产业链的重要手段。我们认为教育信息化是未来的发展方向，公司借助语音测评的国家语委唯一认定资质，具备很强的教育产业“统治潜力”，未来有望筑成教育平台；该领域面向高达2 亿的学生市场，发展潜力巨大。
    灵犀推广启动，B2C 移动语音平台值得期待。尽管受到了广东移动人事变更影响，但灵犀的推广仍在进行；目前其已在移动定制手机和移动自主品牌产品中开始全面预装，保守预期至2014 年“灵犀”用户有望超过6000万户。公司除可获得运维费用、前向分成收入之外，在“灵犀”即将推出O2O 服务中，将由讯飞主导发展本地商户，讯飞有望获得高比例的后向分成收入，将极大地增强其业绩弹性。我们认为，智能语音技术具有和搜索技术相类似的用户需求黏性，谷歌依托搜索技术构筑了面向数十亿用户的网络平台，科大讯飞依托语音助手构筑的互联网平台未来价值值得期待。
    同时，与中移动的强强联合有望带动公司语音云、讯飞输入法等自有应用用户的爆发增长，长期看智能家电、穿戴式装备长期发展空间极大。
    风险提示。在平台发展、用户对智能语音接受度方面有低于预期的风险。
    盈利预测及估值。公司3 年内运营商、教育、语音信息安全业绩增长路径清晰，B2C 云语音平台具有移动互联网入口独特价值，智能家电、车载、穿戴式装备长期发展空间极大，在A 股标的唯一。考虑到与中移动合作的灵犀用户推广及商务合同确认慢于预期， 下调公司盈利预测， 预计其
    2013/2014/2015 年EPS 为0.62/1.16/1.97 元（原预测0.80/1.45/2.39 元）；考虑到公司业务的快速增长趋势及投资标的的稀缺性，给予公司目标价63.80 元，对应2014 年55 倍PE，维持“买入”评级。