投资要点
    星宇股份2013 年三季报净利润1.4 亿元（同比+12.9%），对应EPS0.57元，略低于市场预期。公司前三季度实现营业收入11.4 亿元，同比增长21%，好于乘用车行业14%的平均增长水平，其中三季度收入3.8 亿元（同比+25.6%，环比-0.8%）。公司前三季度净利润1.4 亿元（同比+12.9%），其中三季度盈利3957 万元（同比+2.5%，环比-24.4%），低于市场预期。预计三季度奇瑞、一汽等自主品牌产品占比较高，导致三季度毛利率下滑至21.2%，同比下降4.9 个百分点，环比下降3.8 个百分点。
    公司合资品牌占比有望回升，收入增速好于行业平均水平。公司在原来大众（一汽大众、上海大众）、通用（上海通用）、日产（东风日产）、丰田（一汽丰田）的基础上，积极拓展标致雪铁龙（神龙汽车、长安标致）、本田（广州本田）、福特（长安福特）等新客户，覆盖除韩系以外的所有合资品牌。预计2013 年合资品牌收入占比有望提升至70%左右，其中一汽大众30%、上海大众15%、一汽丰田10%。受益于下游优质的客户资源，预计公司收入水平将有望持续好于行业，维持20%左右的稳健增长。
    公司积极开发LED 车灯等新产品，产品结构优化，盈利能力长期趋势向好。公司在不断提升大灯业务占比的同时，积极进行LED 车灯、光导技术等新产品储备，今年上半年研发费用投入3911 万元，同比增加74%。
    此外，公司还将在常州投资建设年产50 万套LED 车灯及配套项目，产品结构有望持续提升，盈利能力长期趋势仍向好。
    公司当前股价具有较高安全边际，分红收益率超过5%。公司当前股价具有较高安全边际：1）公司资金充沛，过去两年分红比例均在80%以上，分红收益率超过5%；2）公司2011 年实施了限制性股票的股权激励，管理层授予价格为9.61 元/股，考虑个人所得税、贷款成本等因素，管理层持股成本估计接近11 元/股；3）公司目前总市值仅30 亿元，但持有现金7 亿元，若考虑委托贷款、短期借款等因素，净现金料接近9 亿元。
    风险提示：下游汽车需求增长低于预期；主要客户市场地位下降；外延扩张进程低于预期；塑料粒子等主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利。
    盈利预测及估值：预计公司2013/14/15 年盈利预测0.90/1.06/1.23 元（原2013/14/15 年EPS 预测为0.92/1.06/1.23 元）。当前价12.78 元，分别对应2013/14/15 年14/12/10 倍PE。考虑公司客户结构、产品结构不断优化，产能布局逐步完善，现有业务保持稳健增长；未来有望利用超募资金实现外延式扩张，售后服务市场有望成为新的增长点；结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013 年16-18 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价15 元。