投资要点
    公司拥有优质的客户资源，内生增长稳健。公司是国内最大的自主车灯企业，过去五年公司收入、净利润增长了3 倍，年复合增速接近25%。公司客户结构不断完善，在原有大众、通用、日产、丰田等基础上，积极拓展标致雪铁龙、本田、福特等新客户，配套客户涵盖了除韩系以外的所有汽车集团，合资品牌收入占比提升至70%左右。受益于优质的客户资源，预计公司车灯业务未来仍将保持20%左右的持续稳健增长。
    产品结构升级，助力公司维持较高盈利能力。随着公司产品品质、研发能力的提升，产品结构不断升级：1）前照灯、后组合灯等高附加值产品占比提升，2012 年前照灯、后组合灯的收入占比仅约55%，提升空间大；2）中高级车型配套比例的提升，目前公司配套车型主要为新捷达、新速腾、卡罗拉等A 级车，未来随着配套合作关系的深入，有望逐步拓展B 级车，SUV 等中高级车型；3）LED、AFS 等新产品投放。
    公司借助资本优势进行外延扩张；售后服务市场有望成为新的增长点。公司目前仍拥有6 亿元超募资金，而且国内常州、长春、佛山、成都四地的生产布局也已初步完成，预计未来有望借助资本优势，通过兼并购等方式实现跨越式发展。公司目前业务主要集中于OEM 配套市场，随着国内汽车保有量的持续较快增长，公司也开始积极尝试和拓展售后服务市场，预计未来有望成为公司新的盈利增长点。
    公司当前股价具有较高安全边际，分红收益率超过5%。公司当前股价具有较高安全边际：1）公司资金充沛，过去两年分红比例均在80%以上，分红收益率超过5%；2）公司2011 年实施了限制性股票的股权激励，管理层授予价格为9.61 元/股，考虑个人所得税、贷款成本等因素，管理层持股成本接近11 元/股；3）公司目前总市值仅28 亿元，但持有现金7 亿元，若考虑委托贷款、短期借款等因素，净现金接近9 亿元。
    风险提示：下游汽车需求增长低于预期；主要客户市场地位下降；外延扩张进程低于预期；塑料粒子等主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利。
    盈利预测及估值：维持公司2013/14/15 年盈利预测0.92/1.06/1.23 元。当前价11.98 元，分别对应2013/14/15 年13/11/10 倍PE。考虑公司客户结构、产品结构不断优化，产能布局逐步完善，现有业务保持稳健增长；未来有望利用超募资金实现外延式扩张，售后服务市场有望成为新的增长点；结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013 年16-18 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价15 元。