三季度盈利正常季节性回落，单季度业绩仍然大幅增长
    同比来看，报告期内公司归属净利润增长131%；分季度环比来看，公司三季度营业利润3.44 亿元，与二季度相比下降将近1 亿元，我们认为属于正常的季节性回落。
    三季度煤炭价格同比和环比都继续下跌，公司生产成本继续下降；不过受淡季影响，公司主要市场水泥价格由二季度最高的380 元/吨下跌至310元/吨，公司三季度吨毛利由二季度的84 元/吨下降至81 元/吨，吨净利也从26 元/吨下降至15 元/吨。
    塔吉克斯坦项目投产提升利润水平，旺季价格上涨将助盈利向上受益于塔吉克斯坦项目较高水泥价格，9 月公司吨盈利水平相对7-8 月出现改善；同时随着四季度旺季来临，湖北水泥价格跟随华东区域大幅上涨，公司4 季度盈利向上弹性较大。
    湖北市场与江浙沪皖市场以长江水道相连，通常来说市场之间维持着较为稳定的价差关系。我们计算了南京和武汉市场的水泥价格差，发现历史上武汉水泥价格通常高于南京价格50 元左右，然而随着近期江浙沪皖水泥价格的普遍上涨，武汉水泥价格已经低于南京价格。我们预计后期湖北市场价格将很快跟随上涨，从而提升公司四季度盈利能力。
    投资建议：维持“买入”评级
    公司的大本营湖北地区和长三角市场属于联动市场，整体来看，4 季度需求改善加上长三角地区供给协同，该区域市场供需关系将继续好转，水泥涨价幅度值得期待，4 季度盈利有望超预期；中期来看，对于行业明年的供需关系，我们认为需要重点关注取消32.5 政策落实情况，该政策将显著改变供需关系。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.00、1.30、1.48元/股，维持“买入”评级。