投资要点
    股权变更演绎：中节能下属高端装备制造旗臶。2010年央企重组，启源装备终成为中节能集团下属企业。中节能中国节能环保主营业务涉及多个板块，包括清洁能源发电、环保水务、工程承包、贸易、健康产业、节能环保工业园区、新型材料、液晶材料、节能服务、装备制造等。我们强调，中节能节能环保业务中，水、固废、风能和太阳能发电均为运营商，六合天融是大气治理的工程公司，启源装备作为高端装备制造商，将成为集团节能环保领域最强的拼图。
    主业发展演绎：聚焦高端制造技术的产业基金。启源装备上市时主业电工装备和变压器组件市场逐渐萎缩，而公司IPO募集资金净额5.7亿，逐渐演化类产业投资基金模式——2012年至今，先后投资设立启源领先（特钟气体）、启源雷宇（高压测试设备）、启源大荣（脱硝催化剂），无一例外均为“公司现金出资（资本）+合作方技术引进+潜在中国市场的模式”。
    业务解读1：特种气体项目价值或被市场低估。2012年5月3日公告合资设立启源领先电子材料有限公司，启源装备占40%股权。项目投资人民币6320万元建设特种电子材料生产装臵，建设内容为年产10吨锗烷、30吨砷烷、30吨磷烷。锗烷应用于半导体和薄膜电池，市场主要在国外；砷烷和磷烷主要应用于LED行业，国内已出现部分需求。特种气体提纯技术壁垒高，市场前景好，根据目前的市场价格，达产后项目总营业收入或超过5亿元。
    业务解读2：催化剂项目支撑起公司未来。2013年9月15日公告合资设立启源（西安）大荣环保科技有限公司，计划投资5亿元在西安建设年产30000立方米的脱硝波纹催化剂生产厂。与蜂窝式催化剂比较，在抗磨损性、经济性上，波纹板式催化剂具备一定的优势，而依靠新时代工程和关联公司六合天融等脱硫脱硝工程公司，销售问题必迎刃而解。