投资要点
    三季报业绩0.21 元，基本符合预期。公司2013 年三季报实现营业收入18.0 亿元，同比增16.4%；营业成本5.6 亿元，同比增26.3%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增11.7%；EPS 为0.21 元，基本符合预期。
    单季度来看，Q3 收入环比升7.9%，净利升5.8%，单季EPS 为0.07 元。
    水量延续稳健增长态势。Q3 公司收入同比、环比分别增长18.1%、7.9%，主要原因是售水量/污水处理量增加以及水量的季节性正常波动，外币借款产生的汇兑收益是业绩增长的另一原因。前三季度公司综合毛利率同比下降3.8 个百分点至51.5%，我们认为其主要原因或依然为毛利率较低的管道安装收入占比提升以及自来水制售毛利率下滑（或与新增管网相关设施使得折旧增加有关）。此外，上半年出现的垃圾渗滤液运营项目毛利率由于今年来水水质变化导致成本提高而下降的趋势预计在Q3 仍在延续。
    异域布局不断完善，本地项目积极推进。公司自2011 年以来持续拓展异地业务，相继收购金堂自来水，获深圳龙华污水厂委托运营权，取得巴中第二、巴中经开区、西安第一污水厂二期等污水BOT 项目，目前业务区域已扩展至西安、兰州、银川、深圳、海南等地，布局日渐完善。公司亦在不断夯实本地业务发展，成都水七厂（配股资金募投项目）、新建污水项目稳步推进，并有望成为2013~2014 年的业绩增长点。此外，基于对印度经济、金融、法律体系、文化等方面的风险考量，公司公告终止在印度与鼎联设立合资公司，我们认为此次终止增资对公司业绩影响有限。
    立足水务拓展环保，储备项目较为丰富。公司目前在手环保项目较多，涵盖污泥、渗滤液、垃圾焚烧领域，其中污泥处理厂逐步投入运行，渗滤液扩容工程（1,000 吨/日）正在建设；万兴环保发电厂（2,400 吨/日）亦在开展前期工作。综合来看，公司未来仍有望保持较好的内生成长性。
    风险提示。污水处理量、自来水供水量低于预期；项目推进进度低于预期。
    维持“买入”评级。鉴于公司三季报业绩符合预期，我们维持2013~2015年0.28/0.34/0.39 元盈利预测不变，目前股价对应P/E 为18/15/13 倍。
    考虑到公司较好的成长性，参考可比公司估值水平，给予2013 年22 倍P/E，目标价6.2 元，维持“买入”评级。