一、 事件概述
    近期我们对东睦股份进行了实地和电话调研，对其运营和规划总结如下。
    二、 分析与判断
    公司下游恢复增长，传统业务业绩逐步恢复；预计快于家电和汽车行业增速2013H1营收同比增长18.6%，但利润增长93%；主要是因为下游汽车稳步增长，及家电（空调和冰箱）经济危机后恢复增长，但是成本基本锁定。我们预计公司未来3年传统业务营收增速将快于下游行业增速，约为10-15%。根据2013上半年年报，公司目前主要下游为汽车零部件和家电压缩机，两项合计营收占比达约90%。普华永道预计2013-2018年中国轻型汽车产销增速约为8.7%；未来3年空调和冰箱等家电产销增速业内预计在5-8%。鉴于目前汽车行业粉末冶金部件需求已达到10-20kg/辆（日韩欧美车系有别），而国产化率仅约为4.5kg/辆，进口替代空间大，公司作为业界魁首相关业务增速预计快于行业增速，我们预计达到约15%；而家电领域中空调仍有50%的市场粉末件有望逐步替代铸锻件，因此未来相关业务增速预计约10%。
    定增项目望大幅提升未来盈利，预案8.15元/股发行底价望形成一定安全垫公司所谋定增项目涉足汽车节能VCT/VVT零件以及内部产业转移所需的技改，业绩峰值望在2016-2017年达到，利润合计约1.6亿元（税前），对应EPS约0.45元（定增后股本预计约2.6亿股）。定增募集资金预计不超过6亿元，不超5500万股。根据其可行性分析，VCT/VVT项目营收望达5.7亿元，利润望达0.85亿元，建设期30个月；连云港年产5000t节能家电和汽车零件生产线技改项目营收望达1.5亿元，利润望达约0.2亿元，建设期18个月；广东东睦新材料生产基地项目营收望达4.5亿元，利润望达约0.56亿元，建设期30个月。
    公司汽车节能VVT/VCT零件需求望于2014年爆发目前VCT/VVT作为汽车节能的有效措施正处于快速发展期，并且与其他措施不冲突互为补充，例如驻停功能等。此外该项功能由于性价比很高，汽车厂商快速接受，目前国内VCT/VVT市场渗透率不到30%，未来望达70-80%，对应市场空间将达到30-50亿元。公司粉末冶金汽车零部件在目前可统计内资企业市占率约20%左右，已进入包括爱信等5-6家国际大型汽车配件厂家。根据国际汽车配件厂排产计划，VVT/VCT节能部件预计在2014年将大幅放量。公司将根据国际专业厂家未来3年排产进度调整定增募投项目进度。此行业壁垒高，一般2-3年，进入认证体系后很难更换，供货量由少至多，峰值能够稳定3年。
    三、 风险提示：
    1）家电和汽车行业增速停滞；2）技术不稳定致项目进度低于预期。