投资要点
    《旅游法》的实施将加速行业内部优胜劣汰，对公司即是机遇也是挑战，未来只有真正符合游客需求的产品才能得以保存并且享受更多的市场份额。（1）旅游法推出后旅行社的盈利模式彻底改变，佣金、返点不再是考虑因素，产品质量和游客体验的重要性显著提升。宋城经过十几年的经营，“千古情”已经具备良好口碑，未来若能进一步将自身产品写进旅行社线路，公司业绩有望明显提升。（2）需求仍将快速增长，散客化是大势所趋，《旅游法》则加快了这个过程。根据我们走访了解和媒体报道，国庆期间旅行社接待量下降幅度大多集中在10-30%，但全国游客人次仍同比增长15%，自助自驾游大幅增加，说明《旅游法》的影响不过是出游方式，消费需求依旧旺盛。公司独木桥网站近期上线，与同程网、驴妈妈等合作正是迎合这一趋势。
    短期看，旅行社在《旅游法》推出初期将严格执行，对以演艺为主的自费项目十分谨慎，而顾客群体向散客转化也需要一个过程，因此对以团客为主的公司业务将有一定冲击。但我们认为，《旅游法》同时也规范了行业秩序，防止恶性低价竞争，使公司（至少在有效票价方面）站在了更高的起点上。
    此外，公司提前积极应对，在杭州景区推出“心跳狂欢季”、团购、套票等活动，国庆期间最高一天演出9 场；三亚千古情景区在市区沿途广告牌、酒店、海鲜排档等地方都进行大规模的宣传，并借开业酬宾之际推出0 元抢门票、5 折优惠等活动吸引散客，国庆期间景区日均接待游客量逾6000 人，演出日均上座人数达3000 人。
    打造文化宋城，中国演艺谷稳步推进。2012 年，我国演出市场票房总收入约135 亿元，但演艺机构超过1 万家，较为分散，尚未形成品牌效应。宋城当下推中国演艺谷，是抢先完善产业布局。公司网站消息，知名网络小说《盗墓笔记》改编的话剧将于10 月25-27 日在千古情大剧院演出，票价280-880元。我们认为，虽然第一个引进剧目演出时间只有3 天，但在一定程度上反映出公司打造中国演艺谷的效率和决心，预计明年有望取得显著进展。
    预期催化因素：（1）丽江项目开业；（2）文化演艺等新领域的积极推进。
    财务与估值
    我们维持公司13-15 年EPS 分别为0.51、0.64 和0.77 元的预测，考虑到宋城异地项目将陆续推出以及产业延伸方向（城市演艺）的发展前景，给予公司2013 年40 倍估值，目标价20.40 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    异地项目进展低于预期，产业扩张效果不达预期，《旅游法》影响超预期等。