事 项
    江淮汽车发布9 月份销量。9 月份共销售汽车3.89 万台，同比减少5.47%，其中 SUV 新产品S5 月销2088 台；卡车销售2.2 万台，同比增长18.84%；MPV 销售4354 台，同比下降9.54%
    主要观点
    1、9 月份销量同比减少5.5%主要由于偶然性因素，一是江淮的区域管理人员在大面积调整岗位，经销商为迎合新领导，隐藏销量；第二个原因是轿车消费者受到315 影响，等待10 月汽车三包规定实施后买车。
    2、MPV 生产和供应量逐渐恢复，涂装车间改造将近期完成，MPV 的生产将于11 月份全面恢复。由于MPV 终端销量更高，终端进入断货销售状态，预计10 月开始进入补库存阶段，销量有望超预期。
    3、卡车销量增速18.9%（1-9 月累计同比18.2%），呈现加速增长，也远超行业增速，主要是与公司在卡车部门的管理改革，以及实行利润为导向的激励制度最彻底有关，从6 月开始这种管理上的变革和激励制度的完善开始推广到SUV、MPV、轿车部门，后续放量增长值得期待。
    4、9 月S5 销量2088 台，低于市场预期，销量低与公司进行乘用车营销部门的人事调整有很大关系，据我们终端调研，S5 销量9 月环比增长50%，实际销量估算在3900 台。9 月底区域管理人员调整完毕到岗，终端销售情况将触底反弹。
    5、投资建议：维持“强烈推荐”评级。江淮汽车是战略拐点型公司，值得长期买入持有，我们长期看好公司战略从规模战略转型为全面提升利润率（以变动成本加成率为主要监测指标）战略，并且12 年年报、13 年中报财报已经证明公司战略的成功，强烈推荐长期买入。预计13 年EPS0.85 元，14 年1.23 元，目前股价对应14 年不到8 倍PE。
    风险提示
    1、召回事件对品牌影响力度高于预期。
    2、新产品S5 表现大幅低于预期。