投资要点：
    事件:9 月25 日晚，海通证券发布公告，宣布其全资子公司海通国际控股和UT Capital Holdings 签订了一份股份买卖协议，海通国际控股已同意将依据该协议相关条款和条件向UT Capital Holdings 收购恒信金融集团 100%的股份，对价为7.15 亿美元。
    恒信金融集团是一家控股公司，其拥有两家直接全资子公司，分别为恒信和恒运，以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。恒信集团主要经营直接租赁和售后回租服务，业内领先，其客户数量超过3,000 名，遍布中国260 多个城市。恒信主要经营融资租赁业务，是中国最大的外资控股的租赁公司之一；泛圆是一个专门贸易融资平台，为其现有的租赁客户提供增值服务；恒运主要业务为经营目标集团的重型卡车租赁业务。其中，恒信、泛圆注册地为上海，恒运注册地为天津。
    点评：
    1、此次交易完善公司综合服务平台，有望与标的集团实现协同效应。海通证券为综合性券商，致力于为客户提供多样化的金融需求，通过整合融资租赁业务，公司业务链进一步得到完善，能够提供包括直接股权投资、债务融资、股权融资、结构性融资、租赁、并购咨询等在内的更加全面的服务。公司经营网络发达，客户资源丰富，根据公司中报披露，公司境内外证券及期货营业部超过240 家，遍布近30 个省市级港澳地区，拥有460 万名零售客户及超过1.2 万名机构及高净值客户；同时，公司资本金雄厚，公司目前净资本约394 亿元，自有现金存款约250 亿元，有利于开展资本密集型业务，有望与目标集团在融资租赁业务上实现客户、渠道共享及资金支持等良性互动及业务协同效应。
    2、收购标的集团并表后业绩贡献较为有限，但有助实现公司收入多元化，进一步减少公司业绩受二级市场波动的影响。标的集团2012 年净利润2.78 亿元，占同期海通证券净利润的9%；13 年中报净利润1.98 亿元，占同期海通证券的7%，预计并表后对业绩增长贡献有限。但是，由于融资租赁行业经营极少受二级市场波动影响，因此，有助公司减少业绩波动风险。
    3. 公司融资租赁业务未来有望借力上海自贸区政策优势。根据多方媒体报道，加快服务业扩大开放被列入上海自贸区工作重点，将取消融资租赁公司在区内设立单机单船
    子公司的最低注册资本限制、允许融资租赁公司兼营与主营业务有关的商业保理业务。公司收购的标的集团中，恒信、泛圆注册地为上海，有望借助地缘优势受益自贸区带来的优惠政策，在税收、项目等方面受惠。
    投资建议：维持“买入”评级。1）业务结构将进一步平衡，受市场波动和佣金率竞争加剧等负面影响将不断减小。2013年中期公司经纪、自营、投行、利息收入占比分别为26%、36%、6%、7%、18%，相对其他上市券商收入结构更加均衡，受市场波动和佣金率竞争加剧等负面影响相对较小，而公司整合融资租赁业务后，有望进一步减少业绩波动风险。2）公司多项创新业务领先，资本金雄厚，客户资源丰富，尤其有利于各类资本中介业务，如融资融券业务的开展，融资租赁业务加入后，有望令双方获得协同效应，进一步增强公司的综合金融服务能力。预计公司13~15年EPS分别为0.43、0.53、0.62，对13~15年PE分别为29、24、20倍。维持公司“买入”评级。
    风险提示：行业改革进程放缓；股指大幅向下调整可能降低行业整体估值；固定收益市场下行。