持续受益于新疆高耗能行业发展：目前下游工业客户产能处于逐步释放过程，电量需求较旺盛，我们认为上半年电量增速较低主要在于天气等不可控因素影响，之前推荐公司的逻辑仍然没有改变，公司未来几年仍将持续受益于新疆地区高耗能行业的快速发展。预计全年供电量在85 亿千瓦时左右，较去年同比增长26%，预计2014 年供电量在110 亿千瓦时左右，同比增速在29%左右。
    积极利用新疆能源洼地：公司未来有望成为整合兵团电源、电网资产的平台。目前农七师、农八师、农九师和农十师电力业务发展均较为缓慢，若未来电网相连，公司供区将进一步扩大，外延式扩张将成为可能，电量增长空间将获得提升。
    脱销改造推迟机组投产时间：由于新疆地区环保政策加强，脱销改造将推迟机组投产时间，预计募投的2
    33 万千瓦机组项目2014 年6月份首台投产，2014 年9 月份第二台投产，国资公司代建2
    13.5 万千瓦机组2013 年10 月份首台投产，2013 年年底第二台投产。
    天然气业务积极布局：上半年由于气源受限，天然气销量增长低预期，公司天然气业务处于积极布局中，我们仍然维持之前的观点，天然气业务在短期内对公司业绩影响有限，气源问题和布局得到妥善解决后，未来有望成为业绩增长点之一。
    碳化硅业务稳步发展：参股子公司天科合达由于目前仍主要侧重于研发，产量未能得到大幅提升，考虑到即使进行产能扩张，从选址到生产线投产等所需时间较长，短期内该业务仍难以大幅贡献利润。
    投资建议：预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.45 元、0.70元和1.14 元，对应PE 为22.2 倍、14.1 倍和8.7 倍，公司为电力行业中少有的业绩快速增长的标的，看好长期发展前景，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价11 元。
    风险提示：用电量增速低预期；在建机组投产延后；利用小时大幅下降；资金压力；天然气气源风险等；