1．事件
    公司拟以不低于3.84 元/股的价格非公开发行22.08 亿股，募集资金不超过84.8 亿元。其中预计以32.7 亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装资产。上周公司复牌后周涨幅33%。重工转债周涨幅27%。
    2．我们的分析与判断
    （一）目前股价估值基本合理：5.7-6.3 元
    预计完成收购和融资后，2013-2015 年备考业绩为0.18、0.20、0.23元，对应PE 为33、30、26 倍。公司合理估值约为5.7-6.3 元。
    民品资产按2013 年底民品净资产的1 倍进行估值，军品资产按照2013 年军品净利润的40 倍估值（假设军品占公司2013 年净利润的40%），合理市值为960 亿元，按照增发后的股本168.76 亿股计算，折合每股5.7元；如果假设2013 年军品业绩占比达50%，公司合理估值股价为6.3 元。
    （二）另一视角：本次注入资产可提升股价约1.2 元
    本次注入的资产2013 年约4.5 亿元净利润，按40 倍估值，增加的市值147 亿元（180 亿-33 亿），增加每股股价=（147 亿元+融资的现金共52 亿）/总股本（168.76 亿股）= 1.2 元。如果假定停牌前的股价是合理的，那么注入后的合理股价是5.66 元（1.2+4.46）。
    （三）未来持续资产注入，上述估值仍有提升空间
    2013 年6 月30 日，中国重工总资产、净资产和2013 年上半年营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为48.01%、50.35%、28.81%和29.21%。中船重工集团2013 年上半年净资产839 亿元，净利润48.9 亿元。
    中船重工拥有46 个工业企业、28 个科研院所。28 个科研院所实力雄厚，轻资产、盈利能力强，如果注入有助于提升上市公司业绩和估值。
    （四）重工转债：强制转股价为6.33 元
    中国重工的可转债重工转债（113003）的最新转股价为4.87 元，强制转股价（130%）为6.33 元。上周重工转债周涨幅27%。
    3．投资建议
    基于此次注入资产测算，中国重工当前股价估值基本合理，给予“谨慎推荐”评级。如考虑未来持续资产注入预期，公司估值仍有提升空间。