对公业务拥有传统优势，结构转型规模与行业调整并重
    中信银行依托中信集团综合化平台，在传统对公业务领域拥有相对优势。近年来公司逐步形成清晰转型战略：1）客户规模结构橄榄化，逐步形成对公大、中、小型客户2:6:2的格局；2）为适应经济发展变化趋势，重点发展消费领域、服务领域等贷款，注重行业结构调整。我们认为中期分析上述贷款结构调整或有利于在发挥公司传统对公业务优势的同时应对金融脱媒挑战。
    重点提升“非主流”业务，收入结构有望进一步优化
    公司中期手续费及佣金净收入同比增长48%，占营业收入比重为16%，主要驱动为理财、顾问咨询及银行卡等传统主流业务收入。近年来公司提出，通过发展保理、金融IC卡、保管箱等非主流业务提升中收，优化收入结构。我们认为公司对上述非主流业务的发力或对中间业务收入占比提升形成支撑。
    理财业务非标占比有望逐步达标
    公司中期末理财产品余额中非标资产占比49%，高于监管要求。我们认为公司下半年将通过：到期不再续作以及非标资产转化为标准化资产等渠道实现非标业务占比逐步下降，预计年底非标资产占比将达到监管标准。
    估值：维持“中性”，DDM模型目标价3.70元（股权成本率12.4%）我们关注其低拨贷比及不良回升压力可能对公司短期业绩增长的影响，维持“中性”评级。目前股价对应13年PE/PB为6.1x/0.8x。