2013年9月10日顺网科技公告，拟以不超过2.5亿元，收购新浩艺100%的股权，对应预估2012年净利润水平为10倍估值，且新浩艺管理层将以所获取税后对价的一定比例购买顺网股票，并锁定1-3年。
    根据新浩艺、上海派博软件及上海凌克翡尔广告未经审计的2012年报告，其2012年收入约1.38亿，净利润水平3325万元（实际审计后预计将低于该水平，框架协议中预计为2500万元）。
    点评： 核心观点：本次收购价格大幅降低，只有原来的1/2，但此时的新浩艺已经没有当年的锐气，其市场份额、收入、利润水平统统打折，且似乎有进一步下滑的趋势，这笔10倍左右的并购看起来又十分合理。我们建议从两方面来看待该收购价值：第一，公司收购新浩艺之后几乎垄断的市场地位，其竞争环境将大大改善；第二，公司选择先消耗对手再收购，避免了尴尬的消化期，体现了较强的市场竞争力。按照对应增厚的利润水平，对原有业务价值提升在25-30%左右。但是，我们也需要强调，对公司价值的判断，不在于以原有网吧管理、计费软件为基础，靠端游和流量售卖衍生的价值。而在于页游联运开拓的新市场，这部分业务有更大空间，也能享受更高的估值水平。公司并购新浩艺后，对网吧的流量控制力又将有所增强，相应的，应更有把握取得一定的页游联运市场份额。
    一、并购新浩艺的坎坷历程
    公司曾经在2011年1月29日就公告计划以4.8亿元的对价收购新浩艺100%股权，其中，现金对价为3.16亿元，股权对价1.64亿元（通过非公开发行226.5万股，发行价72.4元，锁定期三年）。新浩艺2009、2010年净利润分别为1652和1749万元，前次收购对应2009年的市盈率为30倍（其中现金支付部分占66%）。
    第一次收购时，我们认为，公司并购的价格并不便宜，但借助资本市场力量，以80倍市盈率的超募资金，按照30倍市盈率的价格收购对手，不仅避免了二者可能发生的激烈竞争，还有望充分发挥其业务的协同效应，打造网吧统一的服务平台，改善议价能力。
    （参见2011年1月31日报告《顺网科技（300113）公告点评："1+1大于2"，渠道价值再提升（买入，维持）》）。
    之后，公司在2012年2月主动撤回了重大资产重组申请，当时的考虑是新浩艺VIE架构可能引起的诸多不便需要进一步理顺，当时我们认为，虽然收购过程未必一帆风顺，但收购无论于公司还是新浩艺而言均是较好选择，双方均会积极推动。（参见2012年3月23日报告《顺网科技（300113）年报点评：估值反映网吧渠道价值，期待新业务"云海"测试后评价超预期（买入，维持）》）。
    随后，公司于2012年4月收购了成都吉胜100%股权，成都吉胜是网吧行业内领先的软件公司，其计费系统"万象网管"拥有约5万家网吧用户，活跃网吧管理终端数约400万，占网吧计费系统市场份额约30%。公司前期拟收购新浩艺，一方面可以吸纳最大的竞争对手，使公司全力投入业务布局，另一方面正是考虑到新浩艺拥有计费软件。我们隐约感觉到， 吉胜计费软件与新浩艺类似，收购新浩艺的迫切程度下降。即使收购最终无法落地，公司目前产品线齐全、领先优势进一步加大，也可以通过竞争抢夺对手份额，长期来看，和收购的效果是类似的。（参见2012 年4 月13 日报告《顺网科技（300113）公告点评：收购成都吉胜为意外惊喜（买入，维持）》和2012 年8 月17 日报告《顺网科技（300113）2012 半年报点评：收入快速增长的趋势下半年有望延续，费用控制良好（买入，维持）》）。
    终于，因为交易本身持续的时间较长，市场情况及新浩艺的经营策略已发生变化，公司在2012 年10 月终止了收购新浩艺的计划。
    我们当时推测，终止的原因有三：第一，公司已经拥有网吧计费软件万象，收购新浩艺的迫切程度下降；第二， 新浩艺对公司的竞争威胁在减弱；第三，正因为新浩艺实际发展情况不及预期，对赌完成存在问题（从本次公布的2012 年盈利状况有所验证，新浩艺当时约定的2011-2013 年净利润分别为2985 万、4119 万和4975 万）。
    二、时隔一年之后，公司再度重启收购新浩艺计划。
    我们看到，本次收购价格大幅降低，只有原来的1/2，相比之前是节约了2.3 亿；但此时的新浩艺已经没有当年的锐气， 其市场份额、收入、利润水平统统打折，且似乎有进一步下滑的趋势，这笔10 倍左右的并购看起来又十分合理。我们思考，公司这笔交易的意义，是不是也大不如以往？ 
    第一，公司收购新浩艺之后几乎垄断的市场地位。其竞争环境将大大改善，且网吧管理软件的份额可以抢，但计费软件仍然是