本报告导读：
    公司渠道优势明显的“水务公司”对“智能水表成表”需求大幅提升推动公司高毛利率“成表”业务高速增长，将显著拉升业绩和估值水平，首次覆盖，“增持”评级。
    投资要点：
    “三川股份” 渠道资源优势明显的下游“水务公司”对“智能水表成表”需求大幅提升推动公司高毛利率的“智能水表成表”业务高速增长，我们预计其将显著拉升公司业绩和估值水平，首次覆盖并给予“增持”评级，目标价16.0 元。我们预计智能水表成表业务2013年销售收入达到1.2 亿元，净利润贡献约3500 万元，净利润贡献占比将达到约35%（2012 年贡献占比约23%），加上公司传统表计业务稳定增长，收购水务公司提供业绩增量，我们预计公司2013 年-2014年EPS 分别为0.64 元、0.84 元，首次覆盖并给予“增持”评级，目标价16.0 元，目标价对应2013、2014 年PE 分别为25 倍、19 倍。
    我们对公司“智能水表成表业务”前景比市场共识更加乐观，且预计2012-2015 年复合增长率在40%以上。主要原因有两点：我们预计2013-2015 年“水务公司”对智能水表的需求增速将明显高于“地产公司”对智能水表的需求。公司总水表市场占比近15%的龙头，拥有最大的水务客户资源，为智能表的推广打下坚实基础。
    公司相对优势明显，综合实力最优。三川股份相对于新天科技、华旭科技等非传统水表企业在水务公司客户源的稳定性优势明显；而相对于其他传统水表企业，公司转型早，在IC 卡表，光电远传表等的积累深厚，技术相对优势明显。
    催化剂：北京、广州、上海等越来越多的地方推动阶梯水价实施。
    核心风险：铜等原材料价格大幅上涨吞噬产品毛利率。