1．事件
    公司发布了2013 年中期报告。上半年公司实现营业收入309.10 亿元，同比负增长13.82%，净利润8.49 亿元，同比负
    增长14.86%，EPS 为0.49。其中Q2 实现营业收入163.98 亿元，同比负增长11.84%，净利润3.85 亿元，同比负增长12.41%，EPS 为0.22 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）行业景气度下行导致农牧板块上半年亏损2012 年全国畜禽养殖行业处于景气低谷，而2013 年又经历H7N9 禽流感事件和四川雅安地震的冲击，使得整个禽类终端消费和饲料业务受到较大影响，公司在经营上承受一定的压力。上半年公司用权益法核算参股民生银行得到的投资收益为10.78 亿元，如果扣除这部分收益，公司农牧板块的业务为亏损2.29 亿元。
    饲料业务上半年销售691.90 万吨，同比下滑15.79%，实现收入210.80 亿元，同比降12.93%，毛利率为6.28%，同比上升了0.14 个百分点。由于公司饲料业务以禽料为主，上半年受到H7N9 影响，禽类存栏大幅下滑（预计超过30%），公司饲料销售受到一定影响，量同比有所下滑。上半年在原料价格同比小幅上升的情况下，公司饲料毛利率依然保持稳定，我们认为主要原因是1）公司积极调整产品品种结构，增加了猪料销量。
    2）公司加大技术、模式和管理创新，加强成本管理，推进营销模式化，进行区域内资源整合，从而消除成本上涨带来的压力。
    （二）畜禽养殖和屠宰业绩继续亏损，下半年好转
    2013 年上半年公司销售鸡苗、鸭苗和商品鸡共计20651 万只，同比下滑0.14%，销售种猪、仔猪、肥猪31.95 万头，同比增73.40%。一共实现收入9.93 亿元，同比增6.99%，毛利率为-1.7%。屠宰及肉制品方面，上半年销售肉食品92.75 万吨，同比下滑17.05%，实现收入94.96 亿元，同比减少19.44%，毛利润3 亿元，同比增58.20%。
    由于上半年畜禽养殖板块均处于景气下行阶段，“H7N9”事件使得鸡肉和鸭肉终端需求受到较大影响，鸡苗、鸭苗和商品鸡价格自3 月份开始价格大幅低于成本价，虽然5 月-6 月价格有所复苏，但是由于行业库存较多，价格上涨乏力。生猪养殖行业在2-5 月下旬均处于深度亏损中，但从6 月份开始，猪
    价快速上涨，目前已达到15.5 元/公斤左右，养殖户已开始盈利。（三）畜禽链景气度好转，公司业绩下半年将改善
    禽链价格方面，目前“H7N9”禽流感已经逐渐消散，禽类消费已经开始恢复。根据我们重点观测的15 家大型屠宰企业的库容数据看来，目前库容率已经降至61%，而在6月初的时候，这一数据层高达86%。由于H7N9 时有发生，使得整个行业信心低迷，不少小养殖户退出市场，大企业停止扩张。我们认为如果下游屠宰企业库存得以消化，需求逐渐恢复，则鸡价或将出现周期性反转。
    猪价方面，目前猪价有所企稳，在15-16 元/公斤徘徊。受生猪出栏量逐月环比增加及节后需求转淡影响，预计中秋节过后猪价存在回调压力，11 月至春节，在季节性需求拉动下，猪价仍将温和上涨的概率较大，预计春节前猪价运行区间为15-18 元。随着畜禽养殖行业景气度回暖，我们认为公司下半年业绩将会好转。
    3．投资建议
    我们认为行业最坏的时间已经过去，下半年公司经营业绩将得到改善。预计13 年公司EPS 为1.1 元，其中农牧业务0.25 元，公司投资收益贡献0.85 元。预计2013/14/15 年新希望六和集团EPS 分别为1.10 元、1.67 元、1.82 元，给予公司“谨慎推荐”评级。