业绩符合预期：2013年上半年，中国平安共实现净利润179亿元，同比增长28%，每股净利润2.26元；期末公司净资产为1728亿元，比上年末增长8.2%，考虑分红及精算假设修改后其净资产增长9.4%，超过同业；上半年的新业务价值为101亿元，同比增长14.2%；期末内涵价值3119亿元，比上年末增长9.1%。总体看，各项业绩指标基本符合市场预期。
    新业务价值显著改善：上半年末公司代理人较年初增长了7.0%（同比增长11.2%），代理人人均每月首年保费同比增长4.3%。代理人增长以及产能提升使得公司上半年个险业务增速有所恢复上半年个险总保费同比增长12%其中期交保费同比增长14.3%这使得公司的新业务价值实现101.1亿元，同比增长14.2%，显著改善公司有望走出过去2年的保费低迷期。
    综合成本率上行：上半年公司实现财险保费539亿元，同比增长10%；上半年平安产险的综合成本率为95.5%，较去年同期增长2.4个百分点，其中赔付率和费用率分别提升1.7和0.7个百分点。综合成本率上行部分对冲了保费收入的增长，不过由于财险投资收益（28.6亿元）同比增长了96%，因此财险上半年净利润同比增长27%。
    平安银行息差有所下降：上半年集团银行业务实现了净利润74亿元，同比增长10%。不过由于寿险业务利润的大幅增长，银行板块在集团利润中的贡献由去年同期的38%下降至34%。上半年银行板块的净息差和净利差都有所下降，净息差从2012年的2.37%下降至2.19%，净利差从2012年的2.19%下降至2.03%。
    债权投资计划占比提升：2013 年上半年，公司净投资收益率和总投资收益率分别为4.8%和4.9%，分别较去年同期提升0.3 个百分点和1.2 个百分点。期末各项资产的分布中，主要是债权投资计划的占比提升了2.6pt 而定期存款和现金及等价物分别减少了1.8pt 和2.1pt。 投资建议：平安寿险业务同业中表现最好，有望走出近2年的保费低迷期， 我们维持公司买入的投资评级，结合市场估值水平的变化，给予2013年1.45 倍P/EV 下调目标价至60.96元。 风险提示：保费增速改善不达预期；投资环境显著恶化。