结论与建议：
    中国平安2013 年上半年实现营收和净利润分别为1895 亿元和179 亿元，YoY 增长19%和28%，好于预期；业绩增长主要来自于保险主业和银行。我们认为，平安产寿险盈利能力提升，各项指标好于行业水准，随着对寿险费率市场化影响的消化，经营环境有望逐渐走出底部，维持买入的投资评级。
     业绩增长稳健，保险业务贡献?润提升。上半?净?润179 亿元，YoY增长28%，其中，寿险业务净?润93.4 亿元，YoY 增长32.8%；产险业务净?润34.9 亿元，YoY 增长27.2%；银?业务贡献?润35 亿元，YoY 增长11.8%，证券投资业务净?润10.7 亿元，YoY 下?44%。公司保险主业净?润贡献?提升，主要是投资收益增长和资产价值损失减少所致，盈?能?提升明显，整体业绩表现好于预期。
     寿险新业务价值较快增长，代?人数?逆势增加。上半?新业务价值101亿元，YoY 增长14.2%，显著高于?业平均增速。平安寿险承揽长期优于?业，上半?保费增长13.5%；与此同时，?为值得关注的是，结构调整开始凸显效果，新业务价值?同比提升2.5 个百分点至28.9%，显示保费品质取得重大改善。个险管道仍然优势突出，上半?代?人数?54.88万人，较?初增长7%，在?业
    的情况下逆势大增，显示个险管道后备实?充足，保费承揽有望继续以高于?业的速?增长。
     产险综合成本?95.5%，成本控制得当。上半?综合成本?95.5%，较去?同期提升2.4 个百分点，主要是受车险竞争加剧的影响所致，但与去?全?相比仍?有下?，好于预期。公司?控赔付和费用的增长，在?业竞争激?的情况下，上半?仍有4.5%的承保?润?，盈?能?持续提升。我们认为公司在电话车险方面仍占有相当的优势，且交叉销售等新管道贡献提升，在成本费用可控的情况下，未来盈?稳定增长可期。
     短期仍需解决寿险?差收窄和投资的困境。?业的层面主要是寿险仍未摆脱经营困境，下半?继续面对资产负债匹配的难题，以及?差收窄的压?。尽管困难仍待解决，但我们认为相关政策鼓励保险发展，在国内保险深?和密?均较低的情况下，?业未来仍有很大发展空间。平安兼具综合?融和科技优势，未来将长期获得好于?业的成长。
     盈?预测与投资建议。尽管下半?会有部分浮亏确认，?过考虑到公司产寿险能?提升，且我们看好下半?股市的表现，预计下半?业绩增速将进一步提升。我们上调公司2013 ?盈?预测24 亿元，预计2013、2014?净?润分别增长35%和20%，公司当前A 股股价对应2013 ?P/EV 仅0.8倍左右，安全边际高，维持买入的投资建议。