净利润增长28.3%，净资产增长8.2%，超预期。  净利润增速：太保＞人寿＞平安＞新华。公司上半年实现净利润179.1亿元，折合每股收益2.26元，同比增长28.3%。其中，寿险和产险净利润占比71.3%，银行占比21.6%，证券及其他占比仅为7.1%。净资产增速：平安＞人寿＞新华＞太保。 新业务价值增长10.4%，内含价值增长9.1%，超预期。  新业务价值增速：平安＞太保＞人寿＞新华。公司上半年实现新业务价值101.1亿元，折合每股1.28元，同比增长10.4%。剔除精算假设调整影响，同比增长14.2%。内含价值增速：平安＞人寿＞新华＞太保。  简单年化综合投资收益率4.05%，位居中游，符合预期。  综合投资收益率：人寿＞平安＞新华=太保。上半年公司净投资收益率4.8%，总投资收益率为4.9%。权益仓位9.4%。 寿险：个险结束2011-2012年调整周期，重回增长轨道。  
     上半年个险新单同比增长13%。人力增长和件均提升是增长动力。其中人力增长11.2%，件均提升4.3%。保单品质好于同行，但13个月和25个月保单继续率持续下行需要警惕。 产险：主动控制规模，延缓利润下行速率。  公司上半年实现保费收入539.03亿元，同比增长10.2%，增速低于同行，但综合成本率为95.5%，也显著低于同行。我们认为，通过控制规模来延缓综合成本率上行，是理性选择。 小非：继续大量减持。  上半年林芝新豪时分别于1、2季度减持4000万和7700万股。林芝景傲实业1季度减持9300万股，2季度末至少减持4176万股。 个险回归增长，持续性有待观察，维持谨慎推荐评级。  在行业痛苦的转型周期中，我们看到平安寿险专注于价值，与同行拉开差距。同时勇于纠偏，终结了2011-2012年的负增长周期。如果保单继续率可以维持在健康水平，人力保持稳定，行业竞争环境和投资环境不再恶化，则有效业务价值有望达成，维持谨慎推荐评级。