公司公布中报，上半年实现营业收入 369.22 亿元，同比下滑6.24%，同期归属母公司净利润7.02 亿元，半年实现扭亏为盈，折合每股收益0.097 元。我们认为公司业绩大幅改善更多源自会计政策变动而非基本面实质性改善，但公司全年扭亏为盈脱帽摘星是大概率事件，大股东增至彰显信心，仍建议择时关注。
     半年扭亏为盈，符合预期。公司上半年实现归属母公司净利润7.02 亿元，与前期业绩快报一致，而去年同期则亏损19.76 亿元，上半年顺利扭亏为盈，符合预期。上半年公司生铁产量1041.75 万吨，同比增长4.4%，粗钢产量1001.33万吨，同比增长3.81%，钢材产量945.67 万吨，同比增长0.73%，钢材销量912.84 万吨，同比增长1.03%，钢价下滑抵消了产销增长对收入增长的拉动作用，上半年公司营业收入同比下滑了6.24%。
     业绩增长部分源于会计政策变动。公司上半年实现净利润7.02 亿元，其中一季度净利润5.4 亿元，二季度净利润1.62 亿元；上半年公司业绩大幅改善，然由于会计政策变动带来的业绩驱动因素不容忽视，公司从今年年初起延长了固定资产折旧年限，预计新折旧政策将增厚13 年净利润9 亿元，同时减少折旧费用12 亿元；此外，公司改变了铁矿石结算方式，目前铁矿石结算方式滞后于市场结算价两个月，新的折旧政策叠加成本结算方式，导致公司一季度毛利率高达14%，二季度毛利率虽然环比有所回落，但也仍高达10%，大幅高于一般的钢铁企业。
     钢价反弹利好三季度业绩。进入三季度以来，钢市产销两旺，淡季不淡，普氏指数最高站在140 美元上方，钢价也跟随矿价出现了大幅度反弹，我们认为，在公司上述矿石价格结算政策下，二季度偏低的矿石采购价格结合三季度高企的钢价将进一步拉升公司的盈利空间，预计三季度毛利率环比二季度将有较大幅度提升，同时考虑旺季将至，预计下半年整体业绩增长压力不大。
     维持“强烈推荐-B”的投资评级。综上所述，我们认为公司上半年业绩大幅改善更多缘于会计政策变更而非基本满实质性改善，下半年业绩增长压力不大，公司全年扭亏为盈脱帽摘星是大概率事件，同时结合大股东增持对信心的提振，我们维持之前的盈利预测，预计13、14 年EPS 分别为0.20 和0.22元，维持“强烈推荐-B”的投资评级。
     风险提示：下游需求释放不达预期，钢价再次大幅下跌。