上半年净利润超预期，矿石采购价格下降以及板材需求回升
    鞍钢股份公布半年报，销售收入人民币369.2亿，同比下降6.2%，净利润人民币7亿，比去年同期净亏损19.8亿同比盈利大幅回升，比我们预计的5.9亿高19%，我们认为上半年公司盈利大幅提升主要由于板材需求回升以及公司成本控制的加强。上半年公司与集团之间铁矿石关联交易价格为800元/吨，同时公司提高了现货矿采购比例并在6月份价格低点大量采购进口矿，公司上半年进口矿平均采购价格同比下降9.3%，而进口矿均价同期仅同比下降2.6%。上半年公司生产粗钢1001万吨，同比增长4%上半年平均毛利率同比大幅提升，冷轧板毛利率同比上升幅度最大上半年公司钢铁产品平均毛利率比去年同期大幅提升10个百分点至12%，其中中厚板同比提升8个百分点至13%，热轧卷板毛利率同比提升6个百分点至9%，受益于汽车板需求提升，冷轧卷板毛利率同比上升幅度更大，提升15个百分点至17%。
    我们认为行业基本面尚未反转，通过成本控制实现的盈利增长难以持续虽然我们预计4季度钢价和吨钢盈利环比有望进一步改善（需求环比回升以及库存低）。然而我们认为行业基本面并没有出现反转，公司为了暂停上市在成本控制方面做出努力，然而我们认为这样的盈利增长难以持续。
    估值：目标价2.90元，维持“中性”评级
    我们目前给予鞍钢股份人民币2.9元的目标价和中性评级，我们的目标价是基于2013年0.45倍目标市净率得到的。