2013 年1H 净利润YOY +17%，从7 月行业数据看，销售不理想
    结论与建议：
    燕京2013 年1H 营收YOY +9%，净利润YOY +17%；虽然3Q 进入啤酒消费旺季，多地也持续高温，但从7 月啤酒行业的产量看，仅同比增长1.23%，销售情况并不理想。公司2013、2014 年PE 为24.86 倍和21.70 倍，维持中性的投资建议。
     公司 2013 年1H 实现营业收入73.67 亿元，同比增长8.89%，实现归属上市公司股东净利润5.27 亿元，同比增长16.87%，实现每股收益0.44元,基本符合我们的预期。
     2013 年上半年公司实现啤酒销量295 万千升，同比增长5.73%，其中燕京主品牌销量195 万千升，同比增长9.53%，“1+3”品牌销量达260 万千升，同比增长6.56%。
     因 6 月持续阴雨低温，北京地区今年上半年销售收入同比下降0.65%。
    同时由于去年控股了桂林漓泉公司，广西市场今年上半年销售同比31.44%，销售金额反超北京市场。
     从 2Q 单季看，营收同比增长8.32%,净利润同比增长16.57%，毛利率同比提高1.1 个百分点，销售情况基本延续1Q 增幅。
     从原料价格看，2012 年进口大麦价格累计下降18%，低价库存使得公司上半年毛利率同比提高0.77 个百分点。2013 年上半年大麦价格又有所回升，累计上涨13%，考虑到库存周期，预计3Q 成本压力有所增加；进入7 月，大麦价格环比6 月又下降8%，4Q 成本压力或减弱。
     从 7 月啤酒行业数据看，虽然啤酒进入消费旺季，多地也持续高温，但当月产量仅同比增长1.23%，销售情况并不理想。
     公司前期募投的项目将在2013 年底陆续投产，预计2014 年产能将增加50 万千升，同比增长10%；
     预计公司2013、2014 年将实现净利润6.89 亿元和7.89 亿元，分别同比增长11.79%和14.58%，EPS 分别为0.25 元和0.28 元，目前股价对应的PE 为24.86 倍和21.70 倍，维持中性的投资建议。