投资要点：
    业绩低于预期： 上半年公司实现营业收入10.49 亿元，同比增长8.40%；营业利润1.05 亿元，同比下降28.46%，归属于母公司所有者净利润8868 万元，同比下降29.22%，业绩低于我们之前的预期，重要工程收入确认放缓和毛利率下降是公司业绩下滑的主要原因。
    未来综合毛利率仍有改善空间：上半年公司综合毛利率为20.01%，同比下滑了3.69个百分点，一方面公司高毛利率业务设计咨询业务收入下滑了16.53%，设计收入比重从去年同期的15.60%下降至12.11%；另一方面由于部分总包项目采取开工合同（即按实际采购成本加总承包管理费用加工程设计费用的方式计算），项目整体毛利率偏低，上半年总包业务毛利率15.61%，同比下滑了0.31 个百分点，设计业务毛利率52.25%，同比下降了13.51 个百分点，7 月份公司目前最大的在手订单黔希煤化工30 万吨/年乙二醇EPC 总承包项目在由原先的开口合同转为闭口合同，项目盈利能力有望改善。
    今年订单大幅改善：上半年公司新签订单31.88 亿元，其中设计订单1.38 亿元，总包订单30.5 亿元（7 月刚果（布）钾肥项目合同金额调整至32 亿元），7 月和8 月，公司已经公告了6.06 亿元的白俄罗斯60 万吨的氮磷钾化肥装置“交钥匙”工程项目、黔希煤化工30 万吨/年乙二醇EPC 总承包项目价款调增11.31 亿元、7018 万元的伊泰-华电甘泉堡540 万吨/年煤基多联产综合项目部分装置的设计合同，截止8 月底公司已经公告的订单总量已经达到51.45 亿元。较去年全年25.42 亿元订单大幅改善。
    技术优势将逐步转化： 2013 年上半年，由公司提供设计、设备采购服务的新疆天业一期5 万吨/年乙二醇装置顺利竣工投产，产品主要指标均超过国标优等品标准，标志着国内乙二醇生产技术取得了实质性突破。2013 年1 月，由公司总承包的、陕西华电榆横煤化工有限公司在陕北能源化工基地建设的世界首套煤制芳烃中试装置，实现了一次投料试车成功，并打通了全流程，为后续提供FMTA 项目建设服务创造了先机。
    盈利预测及投资评级：根据中报情况，我们下调公司盈利预测，预计2013-2015 年EPS 为0.80 元、1.01 元和1.19 元，目前股价所对应的PE 为 27.31X、21.53X 和18.27X。考虑到未来煤化工订单集中爆发，公司承接订单量和业绩仍有超预期的空间，依然维持公司“增持”评级。