事件：
    公司公布中报，上半年实现收入10.5 亿，YoY 17.7%，归母净利润1.6 亿，YoY 44.5%，EPS 0.367 元，大幅超出市场预期。
    报告摘要：
     产品结构下移+渠道深耕，抢占其他品牌份额，销售快速恢复：公司2Q 单季收入增长33%，白酒上半年收入9.4 亿，YoY19%，考虑15%提价因素，销量增长约4%。虽然新疆白酒行业环境未好转，但公司2Q 销售环比大幅改善，主要由于公司调整销售策略，包装线、排货等向过去未重视的中低端酒倾斜，渠道下沉至村、镇市场，在大众价格段抢占其他品牌市场。主要产品中，特曲以下低端酒增长迅速，小老窖销量持平，大老窖销量略有下滑，大众消费基本承接了政务消费的下滑。华东区低档白酒销售也较好，疆外收入增长22.7%。
     费用增速慢于收入增速，2Q 净利率环比提升0.2 个百分点：产品结构下移以及煤化工亏损6600 万（12H1 亏损3000 万），2Q 毛利率下降2 个百分点，但由于白酒提价拉动收入快速增长，销售和管理费用率下降2.5 和0.4 个百分点。由于提前缴税，2Q 税率下降6.6 个百分点，推高净利润率5.7 个百分点至15%，2Q 净利润同比增长113%。
     公司用业绩证明大众价位仍有机会，煤化工剥离报表时间有望提前至年初，业绩仍有向上动力：从已公布的青青稞酒、泸州老窖和公司的中报来看，100 元附近的大众价格带受行业影响较小，如果品牌有优势、营销策略得当，仍然可以实现较快增长。公司是疆酒第一品牌，转型大众中低档策略调整及时，看好对疆内其他品牌份额的挤占。煤化工协议已签，若报表基准日定为1 月1 日，上半年煤化工亏损有望减少一半，全年最多可减亏5000 万，提升EPS 0.11 元。