报告摘要：
     反腐导致中高端产品销售受到影响，13 年难以继续提价：由于新疆由国企主导经济，反腐力度加大导致国企消费被压制，新疆地区白酒消费整体萎缩，对公司200-500 元的高端酒影响已经显现；另外，一线酒价格的下跌开始挤压二线酒，预计在随后的1-2 个季度内，二线酒将对三线酒造成挤压；公司历年销量增速约10%，13 年没有提价计划，仍然按照集团要求制定了收入和利润增长20%的目标；
     煤化工业务12 年预计亏损1 亿左右，预计13 年将完成剥离：目前煤化工维持50%开工率最小产能运行，我们计算12 年亏损1 亿元左右，拟重组煤矿年盈利4000 万元，重组后有望部分减亏。目前正进行置换资产的采购权审批，审批通过后以评估基准日为限进行报表合并，我们认为公司在年内完成剥离的可能性较大；
     高管面临退休，机会与风险并存：公司目前激励机制并不到位，为了匹配当地的指导工资，管理层在今年整体降薪；业绩目标达成后，国资委对管理层承诺的奖金也没有完全兑现，公司团队的凝聚力有所下降。总经理、党委书记和董事长在未来1-3 年内都将逐步退休，我们判断新的接班人可能由兵团指派，兵团对于新领导的再融资提出考核要求，我们认为公司有机会借高层换血和再融资完成经销商捆绑、管理层激励以及建立营销网络等目标；