双塔食品：粉丝明显下滑，食用蛋白渐成亮点。今年上半年公司实现营业总收入2.22亿元、净利润4393万元、扣非净利润2838万元，分别同比增长-20%、65%、4%，实现EPS 0.20 元，其中二季度收入大幅下滑35%，收入增速低于预期，而净利润的快速增长主因是收到大额政府补贴款1758 万元，其中大部分补贴款属于去年补贴款的延迟发放。粉丝业务快速下滑是拖累收入整体下滑的主因，营销能力仍待加强。新产品食用蛋白渐成亮点，销售态势良好，上半年实现收入1556 万元，且逐渐成功开拓国外市场，已与荷兰一家公司签订了4596.80 吨的供货合同，对应收入3370 万元，5 个月内执行完毕，高毛利率的食用蛋白已渐成新的利润增长点。公司上半年因金矿注入预期而受到资金追捧，但经测算意向参股的金矿每年实际仅增厚EPS 0.09 元，且后续再注入金矿的可能性较低，目前公司12PE 已超过30 倍，安全边际有限，我们于7 月报中已将投资评级下调至“审慎推荐-B”。风险因素：营销能力不足致扩产的粉丝产能无法消化；食品安全风险；汇率风险。
    皇氏乳业：高端品摩拉菲尔增长受阻，云南来思尔快速爆发。公司上半年实现销售收入3.39 亿元，净利润1877 万元，扣非后净利润955 万元，分别同比增长51%、-44%、-65%，实现EPS 0.09 元，收入大幅增长主要是并表云南来思尔，毛利率较同期出现了大幅下滑，主要是并表云南来思尔后产品结构发生变化所致。公司的高端产品摩拉菲尔水牛奶因经历了去年广告虚假宣传事件后，今年以来在上海的销售基本陷于停滞，今年公司对上海的目标是争取在不亏损的情况下尽可能扩大销量，目前费用投放很多，影响了净利润表现。云南来思尔销售势头良好，今年有望实现2 亿元收入，接近2 千万的利润。此外，为拓展新的利润增长点，公司与新华社广西分社合作跨界经营新华频媒（类似分众），虽然“钱景”诱人但毕竟是新进领域，最终盈利能力尚待观察。当前股价已对应12 年30 倍以上的估值，已无吸引力，暂不评级。风险：食品安全问题。